互联网行业4月投资策略暨年报总结：2023年业绩展望乐观，互联网大厂相继跟进AI-20230408-国信证券-32页_3mb

互联网行业4月投资策略暨年报总结

核心内容概览

2023年4月的互联网行业呈现出积极的发展态势，整体投资策略为超配，并维持买入评级。3月恒生科技指数上涨 9.6%，其中3月17日-31日上涨 13%，主要受ChatGPT快速迭代及AI应用计划发布的影响。恒生科技指数的PE-TTM为 39.19x，处于历史 36.43% 分位点，显示估值处于相对低位。

主要观点

• AI技术驱动行业变革：微软与OpenAI推出New Bing、Office Copilot等AI产品，国内大厂如百度、腾讯、阿里巴巴也相继发布AI相关产品，推动行业向AI方向转型。
• 游戏行业复苏迹象明显：3月国内游戏版号发放情况良好，进口和国产游戏版号均有所下发。尽管2023年1-2月游戏市场收入同比下降，但春节假期带动的《蛋仔派对》等游戏表现亮眼，预计2023年游戏市场将出现明显复苏。
• 电商持续增长，拼多多表现突出：1-2月社零同比增长 3.5%，线上零售额同比增长 6.2%。阿里巴巴和京东增速放缓，而拼多多仍保持高增长，预计2023年Q1收入增速领先行业。
• 本地生活服务加速布局：抖音、美团、拼多多、阿里巴巴等企业都在积极拓展本地生活服务，如抖音上线外卖业务，美团买菜实现盈亏平衡，拼多多“快团团”推进本地生活，阿里巴巴整合到店业务。
• 广告市场逐步回暖：2023年1月广告市场花费同比下降 2.3%，但环比增长 4.5%。视频号、抖音商城等平台正尝试更多商业化路径，如视频号推出创作者变现能力，抖音商城测试广告位。
• 移动支付业务承压：2022年非银支付机构处理网络支付笔数和金额均同比下降，但随着消费复苏，支付业务已出现回暖迹象。

关键信息总结

行情回顾

• 3月恒生科技指数上涨 9.6%，其中3月17日-31日上涨 13%，主要受AI技术推动。
• 恒生科技指数PE-TTM为 39.19x，处于历史低位。
• 多数互联网股票表现优于指数，如港股中金山软件、阅文集团、阿里巴巴涨幅显著；美股中SEA、哔哩哔哩、百度涨幅领先。

行业动态

• 游戏：3月进口和国产版号均下发，市场仍承压，但《蛋仔派对》等游戏表现亮眼。
• 移动支付：2022年非银支付机构处理网络支付笔数和金额同比下降，但2023年Q1已显著复苏。
• 电商：线上零售额同比增长 6.2%，拼多多保持高增长，阿里巴巴和京东增速放缓。
• 本地生活：抖音、美团、拼多多、阿里巴巴均在本地生活领域加大投入。
• 广告：1月广告市场花费同比下降 2.3%，但环比增长 4.5%，视频号和抖音商城在广告变现方面探索新路径。
• 短视频：视频号推出创作者变现能力，抖音商城测试广告位，提升商业化潜力。

人工智能动态

• 微软&OpenAI：ChatGPT持续引领AI变革，New Bing和Office Copilot上线，推动AI在办公场景的落地。
• 百度：发布文心一言，已有650家企业接入，推出文心千帆平台。
• 腾讯：AI在广告、游戏、短视频等领域应用，混元模型持续迭代。
• 阿里巴巴：AI在内容生成、推荐等方面有布局，阿里云提供底层支持。
• 字节跳动：AI Lab正在研发类ChatGPT和AIGC相关技术，预计年中推出大模型。
• 音乐行业：腾讯音乐和云音乐探索AI应用，如AI词曲编唱、AI歌声评价等。

重点公司财报总结

• 网络游戏：腾讯和网易表现分化，但整体展望乐观。
• 金融科技：四季度短期放缓，但2023年显著复苏。
• 电商：阿里巴巴和京东增速放缓，拼多多维持高增长。
• 本地生活：到家业务稳健，到店/到目的地短期承压。
• 网络广告：腾讯和快手广告增长领先，受益于AI应用。
• 云服务：收入增速放缓或下滑，降本增效是主要趋势。

投资建议

推荐顺序

1. 第一梯队：
   • 腾讯控股：受益于春节期间游戏和支付业务表现强劲，预计消费复苏将带来显著增长。
   • 拼多多：凭借“省”的价值点持续增长，2023年有望保持高增长态势。
   • 网易-S：受益于版号常态化及《蛋仔派对》等新游戏表现优异。
2. 第二梯队：
   • 阿里巴巴-SW：受益于消费复苏，有望逐步恢复增长。
3. 第三梯队：
   • 美团-W：受益于线下消费需求及游戏广告复苏。
   • 快手：受益于短视频和直播的商业化推进。

风险提示

• 政策风险：如《互联网广告管理办法》的实施可能影响广告业务。
• 疫情反复风险：可能对线上消费和物流造成冲击。
• 短视频行业竞争加剧：可能导致行业利润空间压缩。
• 宏观经济下行：可能影响广告大盘增速。
• 游戏公司新产品表现不及预期：可能影响整体业绩增长。

重点公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅
• 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势
• 图3：3月互联网板块重点公司表现
• 图4：2023年3月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）
• 图5：2023年3月互联网板块下跌的股票（%）
• 图6：恒生科技指数PE-TTM情况
• 图7：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量
• 图8：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量
• 图9：国内游戏市场收入及增速（亿元、%）
• 图10：国内移动游戏市场收入及增速（亿元、%）
• 图11：国产游戏出海收入及增速（亿美元、%）
• 图12：2023年2月中国手游海外收入TOP30
• 图13：非银行支付机构处理网络支付金额及增速（万亿元、%）
• 图14：非银行支付机构处理网络支付笔数及增速（万亿元、%）
• 图17：中国广告市场花费变动
• 图18：2023年1月广告市场整体TOP10广告行业（大类）广告花费变化
• 图19：腾讯手游收入及增速（亿元、%）
• 图20：腾讯PC端游收入及增速（亿元、%）
• 图21：腾讯本土市场游戏收入及增速（亿元、%）
• 图22：腾讯海外市场游戏收入及增速（亿元、%）
• 图23：网易在线游戏收入及增速（亿元、%）
• 图24：网易游戏流水及增速（亿元、%）
• 图25：网易PC端游收入及增速（亿元、%）
• 图26：网易手游收入及增速（亿元、%）
• 图27：腾讯金融科技及企业服务收入及增速（亿元、%）
• 图28：非银支付机构处理网络支付金额及增速（万亿元、%）
• 图39：美团核心本地商业收入及增速（亿元、%）
• 图40：美团新业务收入及增速（亿元、%）
• 图41：阿里巴巴本地生活收入及增速（百万元、%）
• 图42：阿里巴巴本地生活经调整EBITA及利润率（百万元、%）
• 图43：互联网公司2020Q1-2022Q4广告收入概览
• 图44：腾讯网络广告收入及增速（亿元、%）
• 图45：腾讯社交及其他广告收入及增速（亿元、%）
• 图46：腾讯媒体广告收入及增速（亿元、%）
• 图47：腾讯网络广告收入构成
• 图48：百度核心在线营销服务收入及增速（亿元、%）
• 图49：托管页收入及占百度核心广告收入比例（亿元、%）
• 图50：快手广告业务收入及增速
• 图51：快手每小时广告收入
• 图52：阿里云服务收入及增速（百万元、%）
• 图53：阿里巴巴云服务经调整EBITA及净利润率（百万元、%）
• 图54：百度核心AI云收入及增速（亿元、%）
• 图55：百度 ACE 智能交通落地城市数（合同金额超千万元）

相关研究报告

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