20220904-山西证券-捷佳伟创-300724.SZ-PE-poly验证良好_有望充分受益于TOPCon扩产_6页_1mb

报告摘要

捷佳伟创 (300724.SZ) 总结

核心内容

捷佳伟创是一家专注于光伏电池设备及半导体设备研发制造的领先企业，近年来在多个技术路线领域取得重要进展。公司已实现PERC、TOPCon、HJT全技术路线布局，并在钙钛矿电池技术领域也开始布局。2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入26.8亿元，同比微增2.1%；归母净利润5.1亿元，同比增长10.9%。尽管22Q2营收和净利润同比略有下降，但公司整体表现仍保持稳健增长。

主要观点

技术优势明显：公司在TOPCon技术路线上的核心设备PE-poly已获得批量订单，并在客户端验证良好，表现出色。该设备通过“三合一”制备工艺，有效解决了传统TOPCon生产中的技术瓶颈，提高了生产效率。
HJT技术路线：公司推出了多种差异化设备，如管P、RPD、PAR等，在降本增效方面具有明显优势。其中，管式PECVD已进入量产定型阶段，PAR设备稳定性与转换效率得到验证。
钙钛矿技术布局：公司RPD设备已取得钙钛矿中试线订单，整线设备研发也已启动，显示出公司在未来新能源技术领域的前瞻性布局。
半导体设备布局：全资子公司创微在湿法刻蚀清洗设备领域达到国际领先水平，6时、8时、12时设备均已完成开发，并获得积塔半导体的重复性批量订单。
财务表现稳健：公司2022年预计归母净利润为9.2亿元，同比增长28.8%；2023年和2024年分别增长30.4%和26.6%。预计EPS分别为2.65元、3.46元和4.38元，对应PE分别为49.6倍、38.0倍和30.0倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。
盈利预测与估值：公司毛利率和净利率持续提升，2022年预计毛利率为26.2%，净利率为14.6%。ROE从2020年的16.9%提升至2024年的15.8%，表明公司盈利能力稳步增强。
投资建议：首次覆盖捷佳伟创，给予“买入-A”的投资评级，认为公司有望充分受益于TOPCon扩产，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	40.44	50.47	63.20	79.78	98.12
归母净利润	5.23	7.17	9.24	12.05	15.26
毛利率	26.4%	24.6%	26.2%	27.0%	27.6%
净利率	12.9%	14.2%	14.6%	15.1%	15.5%
ROE	16.9%	11.5%	13.1%	14.7%	15.8%
P/E	87.6	63.9	49.6	38.0	30.0
P/B	15.1	7.4	6.5	5.6	4.7

市场表现

2022年9月2日收盘价：131.56元
年内最高/最低：169.40元 / 47.20元
流通A股/总股本：2.62亿 / 3.48亿
流通A股市值：344.06亿元
总市值：458.16亿元

风险提示

下游需求不及预期
产品推广不及预期
市场竞争加剧
技术研发风险

投资评级说明

买入-A：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）
风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

总结

捷佳伟创在光伏电池设备领域具备较强的技术实力和市场竞争力，尤其在TOPCon技术路线上的PE-poly设备已获得批量订单并验证良好，未来有望受益于TOPCon扩产。公司同时布局HJT和钙钛矿电池技术，进一步拓展市场空间。此外，公司在半导体设备领域也取得重要进展，湿法刻蚀清洗设备已获得国际领先水平的订单。财务表现稳健，盈利能力和估值指标持续优化，具备良好的投资价值。

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