20240827-银河期货-造纸板块月报_弱势宏观矛盾转移_重新评估内外需求_14页_762kb

纸浆价格企稳分析

纸浆价格走势

自5月下旬至8月初，纸浆价格下行主要受国内宏观利空影响。8月上旬开始，纸浆价格表现出抗跌性，技术面出现转势信号，提示价格可能企稳。

国内宏观因素

• 中小100指数：7月环比下跌，同比连续下滑31个月，表明国内宏观利空仍在。
• M2货币供应：7月同比增速创1995年以来新低，反映实体经营趋弱。
• 剪刀差：7月M2同比增速大于M1，剪刀差增至历史高点，显示企业预期偏悲观。
• 债券市场走高：反映国内经济面临的挑战。

需求分析

• 纸浆进口减少：7月进口环比减量397万吨，创2022年以来新低。
• 机制纸产量小幅下滑：进口减量背景下，产量下滑不及预期，主要得益于木片进口填补部分需求。
• 木片进口：弥补纸浆进口缺口，对纸浆价格形成支撑，但木片的估值支撑尚需时间。

海外需求

• 巴西纸制品出口增量：货币贬值推动出口，带动包装纸需求增长。
• 美国纸浆进口增量：纸浆价格与进口呈正相关关系，OCC纸需求提振纸浆进口。
• 欧洲木浆消费增量：针叶浆需求环比有所减少，但对比领先期仍呈增长趋势。

技术面信号

• 净多与净空持仓盈亏差距缩小，显示市场情绪发生转变，纸浆价格转势可能性增加。

结论

总体来看，国内宏观利空虽仍在，但已不再作为主要驱动因素；海外需求回暖，进口减少但国产纸浆补充市场供应，纸浆价格出现企稳迹象。然而，阔针价差仍有扩大至-1900元/吨的可能。

历史数据为基础，不代表未来规律，结论仅供参考。