20250327-中原证券-云天化-600096.SH-年报点评_磷化工景气提升推动业绩增长_资源优势保障长期发展_5页

云天化(600096)年报点评总结

核心内容

云天化(600096)在2024年实现营业收入615.37亿元，同比下滑10.89%；归属于上市公司股东的净利润53.33亿元，同比增长17.93%；扣非后的净利润51.90亿元，同比增长15.12%。公司通过磷化工景气提升和资源优势，推动业绩增长，同时注重投资者回报，提高分红比例。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司实现净利润增长，主要得益于磷化工行业景气上行，产品价格及盈利提升。
• 产品结构与价格变化：公司主要产品包括磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛、饲料级磷酸钙盐和黄磷。其中，磷肥销量略有下滑但均价上涨，复合肥销量增长显著，黄磷均价上涨明显。
• 盈利能力提升：在自产磷矿石的保障下，原材料价格下跌推动公司毛利率提升，全年综合毛利率达到17.50%，净利率为9.82%。
• 磷矿资源保障：公司拥有丰富的磷矿资源，储量近8亿吨，产能1450万吨/年，是行业龙头。2024年参股子公司聚磷新材成功取得镇雄磷矿探矿权，未来磷矿权益有望进一步提升。
• 分红政策：公司计划每10股派发现金红利14元，占2024年归母净利润的47.86%。未来三年现金分红比例不低于累计可供分配利润的45%，体现公司对投资者回报的重视。
• 盈利预测与估值：预计公司2025、2026年EPS分别为3.06元和3.26元，对应PE分别为7.68倍和7.21倍。基于公司的发展前景和资源优势，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 2024年营业收入：615.37亿元，同比下滑10.89%
• 2024年净利润：53.33亿元，同比增长17.93%
• 每股收益：2.91元
• 市净率：1.93倍
• 每股经营现金流：5.86元
• 每股净资产：12.19元

盈利能力

• 综合毛利率：17.50%，同比提升2.32个百分点
• 净利率：9.82%，同比提升1.87个百分点
• 净资产收益率：23.85%，同比略有下降

资产负债情况

• 资产负债率：52.26%，同比下降
• 流动比率：1.06，提升
• 速动比率：0.63，提升

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 未来三年EPS预测：2025E为3.06元，2026E为3.26元，2027E为3.49元
• 未来三年PE预测：2025E为7.68倍，2026E为7.21倍，2027E为6.74倍

风险提示

• 新项目不及预期
• 产品价格下跌
• 行业竞争加剧

行业与公司评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%至10%
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

总结

云天化(600096)在2024年展现出较强的盈利能力与增长潜力，主要受益于磷化工行业景气复苏和资源优势。公司通过提升磷矿资源储备和优化产品结构，增强了长期发展的稳定性。同时，公司注重投资者回报，分红比例较高，有利于提升市场信心。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来增长前景良好，维持“买入”投资评级。