PX加工费超预期压缩，汽油表需阶段性上涨抑制汽油利润再度下探-20231023-东吴期货-79页_4mb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告分析了2023年10月23日化工产业链的主要品种，包括PX、PTA、MEG及短纤等。整体来看，市场在成本端压力和供需关系的博弈中呈现震荡走势，部分品种如PX、PTA、MEG的利润受到压缩，但短期内反弹空间有限。策略建议主要围绕做空、做阔和价差操作展开，同时关注地缘政治、装置检修和库存变化对市场的影响。

主要观点

PX：本周PX价格继续偏弱震荡，PXN超预期压缩，PX-Brent价差回落，估值处于中性偏低水平。由于汽油利润阶段性反弹，PX短期内下跌空间有限。PX加工费仍处于压缩状态，预计10月进口量将反弹至75-80万吨区间。策略上建议中长期偏空，短期谨慎追空，TA-PX*0.655价差在2405合约中0-300区间操作。
PTA：PTA开工率继续偏低，PTA加工费短期有所修复，但中长期仍面临压力。预计11-12月PTA投产将压缩加工费，PTA价格或在短期内有小幅反弹。策略上建议中长期逢高做空，PTA加工费反手做缩，TA-EG价差做缩部分止盈后继续持有。
MEG：乙二醇处于底部盘整阶段，成本支撑偏弱，驱动不足，价格整体偏弱。尽管供应端有所收缩，但库存仍维持高位，短期难有明显反弹。策略上建议区间操作，关注TA-EG价差反套机会。
短纤：短纤开工率维持高位，加工费小幅修复，但终端需求疲软，加工费仍有压缩空间。策略上建议PF单边跟随PTA操作，中长期逢高做空，关注短纤月差反套入场机会。

关键信息

PX

价格走势：本周PX价格重心下移，现货CFR台湾价格下跌至1020美元/吨，12月船货买盘在1002-1005美元/吨，1月买盘在1024美元/吨。
库存：8月PX社会库存为438万吨，环比+0.18%，同比+11.17%。预计9月库存为425.2万吨，环比下降2.92%。
进口：9月PX进口67.4万吨，环比下跌15.6%，同比下跌27.3%。预计10月进口量将反弹至75-80万吨。
利润：PXN环比压缩7.4%至348美元/吨，PX-Brent价差环比压缩5%。汽油利润阶段性反弹，PXN对PX的压缩驱动减弱。
装置检修：扬子石化计划11月检修一个月，韩国GS装置重启时间推迟至11月初，日本引能仕装置近期停机，计划长停。

PTA

价格走势：PTA呈偏弱震荡，运行区间（5722，5874），基差走强。现货价格在5810元/吨附近。
库存：PTA行业库存295.78万吨，环比减少6.42万吨，同比增加91.32万吨。预计11-12月PTA产量将创新高，对加工费形成压制。
进口：9月PTA净出口量27.94万吨，月环比上涨33.4%，处于近5年同期最高值。
利润：PTA加工费短期修复，但中长期仍面临压力。预计11-12月投产将压缩加工费，PTA加工费或难以突破300元/吨。
装置检修：多家PTA装置计划检修，包括逸盛石化、恒力石化、英力士（珠海）等，检修时间从9月至10月不等。

MEG

价格走势：乙二醇呈小“V型”走势，价格底部盘整，现货价格在4002-4005元/吨。
库存：华东主港库存109.31万吨，环比下降1.03万吨。预计10月港口库存小幅回落。
进口：9月乙二醇净进口65.1万吨，环比下降25.9%。预计10月净进口量或小幅下降至60-65万吨。
利润：乙二醇加权利润环比下跌4.5%，成本支撑弱化，价格弹性受限。
开工率：国内乙二醇总产能利用率55.01%，环比下降1.10%。一体化企业投产后，产量有所收缩。

产业链分析

PX-PTA-POY：产业链利润整体处于压缩状态，PXN对PTA加工费形成压制，PTA加工费短期修复，但中长期承压。
汽油裂解利润：美国汽油裂解利润预计短期有所反弹，但秋检后供应增加，对利润仍有压制。
供需平衡：PTA、MEG、PX供需面稳定，但成本端压力较大，导致利润压缩。

风险提示

原油/PX价格波动：原油价格波动可能影响PX及PTA等下游品种。
加工费修复情况：PTA、MEG等品种的加工费修复情况需密切关注。
装置重启：部分装置检修时间可能影响供应，需关注重启时间及对市场的影响。

附表与数据

PX-PTA-POY产业链利润分布：各品种利润走势分化，PXN压缩明显，PTA加工费修复。
MEG库存与价格走势：库存维持高位，价格底部盘整。
PTA出口国别：PTA主要出口至印度、韩国等，出口量稳定。
PTA装置检修计划：多家PTA装置计划检修，影响供应及加工费。

总结

本周化工产业链整体偏弱，PX、PTA、MEG等品种价格重心下移，但供需面稳定，库存变化不大。PXN超预期压缩，导致PX加工费承压，但汽油利润阶段性反弹限制了PX进一步下跌空间。PTA加工费短期修复，但中长期仍面临投产压力，需警惕加工费进一步下探。MEG处于底部盘整，成本支撑偏弱，但短期反弹驱动不足。短纤加工费小幅修复，但终端需求疲软，仍有压缩空间。整体策略以做空为主，关注价差套利机会，同时警惕地缘政治及装置检修对市场的影响。

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