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2020年上半年证券行业信用观察总结

核心内容概述

2020年上半年，证券行业在新冠疫情及海外市场波动的影响下，整体呈现增长态势。股票市场波动加剧，指数表现分化，但市场交投活跃，股基交易额同比增长27.95%，两融余额增长23.65%。债券市场波动加大，收益率整体下行，发行规模同比增长19.08%。证券公司整体营收和利润均较去年同期有所增长，其中经纪业务、自营业务、投行业务和资产管理业务均有显著提升。行业杠杆倍数整体有所上升，但各证券公司之间存在明显分化。

主要观点

市场环境

• 股票市场指数表现分化，上证综指下跌2.15%，沪深300上涨1.64%，深证成指上涨14.97%，上证科创50上涨44.79%。
• 股基交易额达88.68万亿元，同比增长27.95%；两融余额月均10815.58亿元，同比增长23.65%。
• 上市公司市盈率有所上升，尤其是深市主板、中小板和创业板，接近或略高于历史均值。

盈利表现

• 证券公司整体营业收入达2134.04亿元，同比增长19.26%。
• 代理买卖证券业务净收入增长17.82%，证券承销与保荐业务净收入增长49.37%。
• 资产管理业务净收入同比增长12.24%，利息净收入同比增长27.58%。
• 自营业务方面，证券投资收益同比增长13.24%，但权益类业务较难获得超额收益。

业务结构

• 代理买卖证券业务净收入占比稳定，证券承销与保荐业务净收入占比上升。
• 财务顾问和投资咨询业务净收入占比下降。
• 债券市场交投活跃，成交量达122.31万亿元，同比增长28.69%。
• 债券发行规模达25.90万亿元，同比增长19.08%。

投行业务

• IPO审核常态化，科创板落地，注册制试点，推动股权承销业务发展。
• 上半年首发、增发、配股及优先股承销金额合计达4004.39亿元，同比增长31.45%。
• 科创板项目审核通过率高，但项目资源仍向实力较强的证券公司集中。
• 科创板平均受理至发行周期为228天，远短于其他板块。

资产管理业务

• 随着资管新规实施，业务去通道化、产品净值化持续推进。
• 集合资管计划规模略有回升，定向资管计划规模下降。
• 资产证券化市场增速放缓，但仍是证券公司发力方向之一。

融资融券与股票质押

• 融资融券业务成熟，逆周期调节制度和客户管理机制完善。
• 融资融券月均余额达10815.58亿元，同比增长2068.43亿元。
• 股票质押业务规模下降，部分公司仍需计提减值准备。

行业杠杆

• 行业杠杆倍数整体上升，但各公司之间差异较大。
• 货币资金对短期债务的覆盖率与短期债务规模呈负相关。
• 中大型证券公司更倾向于通过债券融资，中小型公司发债主体少，品种单一。

政策影响

• 资本市场改革持续推进，注册制落地，创业板试点注册制。
• 对外开放力度加大，取消外资持股比例限制。
• 监管层鼓励券商特色业务转型，强化合规经营导向。

关键信息

债券发行情况

• 2020年上半年，证券行业共发行债券104支公司债、37支次级债、167支短期公司债。
• AAA级证券公司主体信用质量高，发行利差相对较小。
• 次级债券中，AAA级利差均值为168.80BP，AA-级利差均值为346.51BP。
• 短期公司债中，AAA级利差均值为63.57BP，AA+级利差均值为102.49BP。

信用等级调整

• 华安证券主体信用等级由AA+上调至AAA。
• 中信证券和光大证券次级债券信用等级由AA+上调至AAA。

证券公司经营数据

• 证券公司数量增至134家，盈利公司数量增加至124家。
• 营业收入达2134.04亿元，同比增长19.26%。
• 净利润达831.47亿元，同比增长19.26%。
• 总资产达8.03万亿元，净资产达2.09万亿元，净资本达1.67万亿元。

证券公司杠杆情况

• 短期债务与有息债务变化不一，部分公司债务下降，部分上升。
• 货币资金对短期债务的覆盖率与短期债务规模呈负相关。

总结

2020年上半年，证券行业在市场波动和政策改革的双重影响下，整体盈利增长，业务结构有所优化，但同时也面临一定的风险与挑战。证券公司需在提升主动管理能力、加强风险管理、拓展业务种类等方面寻求突破，以适应不断变化的市场环境。