20180827-光大证券-潞安环能-601699.SH-2018年半年报点评_产品结构优化提升公司盈利能力_5页_1mb

报告摘要

2018年上半年，潞安环能实现营业收入108.6亿元，同比增长7.27%，归属于上市公司股东的净利润13.9亿元，同比增长21.78%，每股收益（EPS）为0.47元，其中二季度EPS为0.23元，环比基本持平，基本符合市场预期。

公司业绩增长主要得益于煤价大幅上涨，尽管原煤产量同比略有下降，但商品煤销量增加，平均售价同比上涨9.5%，毛利率同比上升3.04个百分点，显示出公司在煤炭销售方面具有较强的议价能力。

产品结构优化：公司喷吹煤产量和销量显著增长，喷吹煤销量占比从29.9%提升至39.2%，表明公司正积极调整产品结构，提升高附加值产品在总销量中的比重，从而增强盈利能力。
焦化业务改善：焦炭产量和销量均有所增加，焦化业务毛利率同比提升11.4个百分点，显示该业务盈利能力明显增强。
国企改革红利：公司利用上市公司平台进行再融资，争取政策支持，有望整合集团优质资产，推动煤炭主业整体上市，进一步提升公司价值。
盈利预测：维持盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为1.02元、0.96元和0.89元，公司作为喷吹煤行业龙头，继续给予“增持”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	14,229	23,544	21,468	22,067	22,683
净利润（百万元）	857	2,782	3,040	2,865	2,652
EPS（元）	0.29	0.93	1.02	0.96	0.89
ROE（归属母公司，摊薄）	4.68%	13.18%	13.05%	10.95%	9.21%
P/E	29	9	8	9	9
P/B	1.4	1.2	1.1	0.9	0.9
EV/EBITDA	13	7	6	5	4
EV/EBIT	20	10	9	7	7
EV/Sales	3	2	2	1	1

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	37.04%	40.80%	38.50%	37.35%	35.02%
EBITDA率	20.34%	24.48%	28.33%	27.18%	24.45%
EBIT率	13.09%	18.83%	17.95%	16.97%	14.45%
税后净利润率（归属母公司）	6.02%	11.82%	14.16%	12.98%	11.69%

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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