20221025-国盛证券-固定收益点评_经济偏弱_债市走强_6页_675kb

报告摘要

固定收益市场点评总结

核心内容

今日发布的经济数据显示，整体经济依然偏弱，但部分领域有所修复。统计局公布的3季度和9月经济数据表明，尽管受到去年低基数影响，经济同比增速有所提升，但复苏动能仍显不足。债市在当前环境下表现偏强，利率处于下行通道，久期策略和杠杆策略仍具优势。

主要观点

经济复苏动能不足：
9月GDP同比增长3.9%，较二季度提升3.5个百分点，但仍低于往年同期水平。服务业和消费持续疲软，显示经济复苏乏力。
工业增加值回升受低基数影响：
工业增加值同比增速提升至6.3%，但主要得益于去年低基数，实际产出环比增长较弱。出口回落对工业和制造业的持续性构成疑问。
制造业投资仍具韧性：
制造业投资同比增长10.7%，其中汽车投资增速23.7%，仍是增长核心，但增速较上月回落6.8%，显示增长动能有所减弱。
基建投资保持高增：
基建投资同比增长16.3%，增速较上月提升0.9个百分点，主要受低基数和政策落地推动，但项目加快开工的可持续性仍需观察。四季度地方债供给减少可能制约后续增长。
地产行业延续弱势：
房地产销售与投资跌幅有所收窄，但整体仍偏弱。9月商品房销售同比下跌16.2%，地产投资同比下跌12.1%。企业资金来源持续恶化，新开工和土地购置面积大幅下滑，显示行业仍面临较大压力。
消费和出口持续放缓：
社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上月回落2.9个百分点。餐饮、服装、家电等消费再度负增长，显示需求不足。出口增速回落至5.7%，外部需求放缓对经济形成压力。
债市趋势向好：
利率仍处于下行通道，10年国债利率运行区间在2.58%-2.76%之间，当前接近震荡上沿，存在进一步下行空间。建议继续关注久期策略和杠杆策略。

关键信息

经济数据：
- 3季度GDP同比增长3.9%
- 9月工业增加值同比增速6.3%（低基数推动）
- 9月社会消费品零售总额同比增速2.5%
- 9月出口同比增长5.7%
- 9月商品房销售同比下跌16.2%
- 9月地产投资同比下跌12.1%
市场策略：
- 利率继续下行，债市看多
- 久期策略和杠杆策略占优
- 10年国债利率下行考验位置在2.6%附近
风险提示：
- 疫情发展超预期
- 政策力度变化超预期
- 外部环境变化超预期