钢铁企业发债专题_盈利保持高位_资产质量向好_12页_619kb

钢铁行业发债专题深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年钢铁行业的发债情况、融资结构、资产负债率变化及企业盈利状况，指出钢铁行业在2018年经营状况良好，现金流充足，同时面临一定的债务到期压力。

主要观点

1. 融资结构

• 钢铁企业主要依赖银行贷款和发债进行融资，其中银行贷款占比最高。
• 2017年钢铁行业总资产为4.96万亿元，负债3.34万亿元，其中银行贷款1.38万亿元，发债余额约3500亿元。
• 发债主体以国有企业为主，占比超过90%，其中地方国有企业发行债券数量最多。

2. 资产负债率下降

• 截至2017年底，大中型钢铁企业平均资产负债率降至67%，较2016年末下降3个百分点。
• 上市公司平均负债率从2016年末的66.8%下降至61.7%，主要得益于行业盈利提升和现金流改善。
• 部分企业如方大特钢、南钢股份、三钢闽光等因盈利较高，资产负债率下降显著。

3. 发债情况

• 截至2018年5月末，钢铁行业存续债总额为3500亿元，其中中票和超短融为主要形式。
• 2018年前五个月钢铁行业已发债803.6亿元，已到期偿还债720.5亿元，已发债覆盖到期债。
• 2018年后续仍有1000.4亿元债券到期，2019年到期额预计为1027亿元。

4. 债务到期压力

• 山东钢铁集团、首钢集团和河钢集团是2018年到期债务最多的三家企业，分别有230亿元、205亿元和115亿元到期。
• 2018年钢铁企业发债额度为803.6亿元，而到期债务为1000.4亿元，存在一定的债务压力。

5. 企业盈利与现金流

• 2017年钢铁行业利润总额达到1773.4亿元，创历史新高。
• 吨钢毛利仍处于较高水平，螺纹钢和热卷吨钢毛利均超过1000元。
• 企业经营性现金流无忧，大部分上市公司经营性净现金流可覆盖应付债券。

关键信息

发债结构

• 超短融39支，中票76支，私募债18支，一般公司债19支。
• AAA级债券占比44%，平均票面利率5.7%，比2017年高70个bp，比2016年高150个bp。

债务到期情况

• 2018年后续到期债务1000.4亿元，2019年到期债务1027亿元。
• 2018年已发债803.6亿元，能够覆盖到期债务，但未来几个月到期压力较大。

上市公司情况

• 申万钢铁板块上市公司总资产约1.71万亿元，负债约1.07万亿元，平均负债率61.7%。
• 上市公司发债仅占钢铁行业发债总额的10%，且负债率普遍低于母公司。
• 仅新疆八一钢铁有限公司、山东钢铁集团等少数企业负债率高于80%，但经营性净现金流仍可覆盖债券余额。

重点公司盈利预测与投资评级

风险提示

• 债务到期压力：2018年钢铁行业债务到期压力较大，需关注高负债企业。
• 发债成本上升：2018年钢铁企业发债票面利率有所上升，融资成本增加。
• 部分企业现金流风险：高财务费用负担的钢铁企业可能面临现金流风险。

结论

钢铁行业在2018年经营状况良好，现金流充足，资产负债率持续下降，发债结构趋于稳定。尽管存在一定的债务到期压力，但整体来看，行业具备较强的偿债能力。对于投资者而言，重点关注盈利能力强、负债率低的企业，如华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光和大冶特钢等，其投资评级为买入。