20240423-西南证券-重点建设自主品牌_薇旖美_加大销售推广优化毛利结构_6页

锦波生物（832982）年报及一季报点评

一、业绩总览

• 公司于2023年实现营业收入78亿元，同比增长1000%，归母净利润30亿元，同比增长1746%，2024年一季度继续保持高增长，营收增长761%，归母净利润增长1357%。
• 公司2023年现金分红达10亿元，分红比例高达341%。

二、业务分析

• 增长驱动：医疗器械是主要增长引擎，单一材料和复合材料医疗器械分别实现收入5.65亿元和1.15亿元，分别同比增长2,547%和-213%。
• 品牌战略：重点建设自主品牌“薇旖美”，丰富产品体系，计划加大销售推广，优化毛利结构。
• 盈利能力：2024年一季度毛利率达91.9%，创历史新高。期间费用率随规模扩大得到优化，净利率高达450%，同比增长115个百分点。

三、盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年净利润分别为46亿、64亿、87亿，对应PE分别降至31、22、16倍。
• 因重组人源化胶原蛋白领域先发优势和技术壁垒，业绩呈现高增长趋势。
• 评级：维持“买入”建议。

四、风险提示

• 技术风险与核心技术人员流失风险
• 医疗美容行业政策变动风险
• 产品毛利率波动风险