20171110-中泰国际证券-东阳光药-01558.HK-主力产品下半年销售加速推进_5页_645kb

东阳光药（1558 HK）总结

核心内容

东阳光药（1558 HK）是一家专注于医药领域的公司，其核心产品可威在2017年下半年销售表现显著提升。尽管可威颗粒剂在上半年因价格问题在福建省弃标，影响了第二季度销售收入，但7月重新进入目录且中标价格与去年持平，对下半年及未来销售起到积极促进作用。此外，公司其他产品如高血压药物欧美宁与欣海宁、高尿酸药物尔同舒等也保持稳定增长，尤其是尔同舒因市场认可度高，预计未来将维持较快增速。公司正在加强学术推广，进一步推动产品需求。

主要观点

• 可威销售加速：由于福建省目录的重新增补，可威下半年销售情况改善，预计将带动公司收入与盈利增长。因此，公司2017-2019年销售收入预测分别上调4%、4.6%、5.3%。
• 心血管与内分泌药物增长稳定：公司心脑血管板块虽缺乏重磅产品，但整体保持平稳增长。尔同舒作为高尿酸血症药物，市场需求旺盛，预计销售收入将维持20%以上的增速。
• 新药研发持续推进：公司正在推进甘精胰岛素和丙肝药物磷酸依米他韦的研发，预计分别于2019~2020年投产，为未来业绩增长提供新动力。
• 投资建议：鉴于可威销售加速和市场对创新药的关注度上升，公司估值仍有提升空间，给予“增持”评级，目标价为27.7港元，对应18倍2018年每股收益（EPS）。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

股票信息（更新至2017年11月10日）

主要股东

• 宜昌东阳光：持股50.04%

风险提示

1. 药品降价幅度可能高于预期。
2. 政府推行药品零差率政策，可能导致医院二次议价，影响公司利润。
3. 新药研发进度可能慢于预期。
4. 新药推广时间可能长于预期。

行业与公司评级定义

• 公司评级：

  • 买入：投资收益率领先恒生指数20%以上
  • 增持：投资收益率领先恒生指数5%至20%之间
  • 中性：与恒生指数变动幅度相差-10%至5%之间
  • 卖出：落后恒生指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将领先恒生指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将跟随恒生指数
  • 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将落后恒生指数

重要声明

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分析师

• 施佳丽（Scarlett Shi）
  Scarlett.shi@ztsc.com.hk