20171024-东吴证券-工程机械行业点评报告_行业增长持续超预期_基数原因或致增速回落_11页_1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年9月，工程机械行业整体保持强劲增长态势，但部分品类因高基数效应，未来增速可能有所回落。主要产品包括挖掘机、起重机、装载机、推土机和压路机，均呈现不同程度的同比增长，但需关注房地产需求收紧对行业的影响。

主要观点

• 挖掘机销量超预期：2017年9月挖掘机销量为10496台，同比增长92.27%，环比增长20.45%。1-9月累计销量101934台，同比增长100%。此轮复苏自2016年8月开始，9月基数已较高，未来增速可能放缓。
• 起重机销量大幅增长：9月汽车起重机销量1747台，同比增长194.1%；1-9月累计销量14776台，同比增长122%。徐工市占率接近50%，表现突出。
• 装载机持续增长：9月装载机销量8092台，同比增长75%；1-9月累计销量66924台，同比增长46%。中部地区市占率提升明显，增速最快。
• 推土机出口显著增长：9月推土机销量439台，同比增长43.9%；1-9月累计销量4504台，同比增长40%。山推市占率高达72%，表现优异。推土机出口连续7个月超百台，累计出口量同比增长83%。
• 压路机增长稳定：9月压路机销量1405台，同比增长38.6%；1-9月累计销量13724台，同比增长47%。徐工市占率29%，同比增长4个百分点，表现强劲。

关键信息

• 行业增长：工程机械行业整体增长超预期，但部分品类因基数原因，未来增速或放缓。
• 区域表现：中部地区在装载机和推土机销售中表现突出，东部地区在推土机中市占率回升明显。
• 出口增长：推土机和压路机出口增长显著，表明行业对外需求增加。
• 企业表现：徐工在起重机、压路机等产品中市占率高，山推在推土机市场占据主导地位。
• 风险提示：销量低于预期、固定资产投资增速放缓可能对行业造成影响。

投资建议

• 首推三一重工：全系列产品线竞争优势，龙头集中度不断提升，出口超预期，行业龙头估值溢价。
• 推荐恒立液压：作为核心零部件企业，表现值得期待。
• 关注柳工：在装载机和推土机市场有较强竞争力。

市场动态

• 房地产需求收紧：2017年9月全国商品房销售面积增速为-1.5%，为15年4月以来新低。房地产投资额增速小幅回升，但商品房销售累计增速下滑，9月单月同比增幅缩小。
• 基建需求：公路建设固投1-9月累计同比+23.9%，增速进一步下滑；水利投资1-9月累计同比+16.4%，增幅降低。

数据图表

• 图表1-3：展示起重机单月和累计销量及徐工市占率变化。
• 图表7-14：展示装载机、推土机、压路机的单月和累计销量及区域市占率变化。
• 图表21-26：展示挖掘机销量走势及行业下游数据变化。

总结

2017年工程机械行业整体增长强劲，但需关注未来增速可能因高基数效应而放缓。徐工在起重机和压路机市场表现突出，山推在推土机市场占据主导地位。投资建议持续首推三一重工和恒立液压，关注柳工。风险提示包括销量低于预期和固定资产投资增速放缓。