20131115-东北证券-格力地产-600185.SH-格力海岸潜在价值大幅提升_16页_1mb

格力地产调研报告总结

核心内容概述

本报告是对格力地产（600185）的调研分析，主要围绕其房地产开发项目格力海岸、公司财务状况、珠海市国资改革及房地产市场发展趋势等方面展开。报告指出格力地产在珠海市房地产市场中具有重要地位，并预计其未来几年将受益于珠海市的基础设施建设和国资改革政策。

主要观点

• 珠海市第三轮国资改革：珠海市将推动第三轮国资改革，格力集团作为珠海市盈利能力最强、资产质量最好的国企之一，其旗下的格力地产将从中受益。
• 珠海房地产市场发展：随着广珠铁路、广珠城轨和粤港澳大桥等重大基础设施项目的建成，珠海房地产市场迎来新的发展阶段，房价和成交量均有所提升。
• 格力海岸项目价值提升：格力海岸项目是格力地产的重要项目，其土地成本较高，但随着房价上涨，项目价值大幅提升，预计未来具有较大的盈利空间。
• 财务状况稳健：格力地产拥有较强的财务支持，大股东格力集团为其提供大量资金支持，公司账面货币资金充足，负债结构合理，财务状况稳健。
• 盈利预测：预计2013年至2015年，格力地产的每股收益分别为0.65元、0.80元和0.93元，继续给予“谨慎推荐”投资评级。

关键信息

项目概况

• 格力广场项目：

  • 位于珠海市吉大石花西路，临近澳门，连接拱北和香洲。
  • 项目共分四期开发，其中一期和二期已基本销售完毕，三期正在预售。
  • 项目整体规划面积近60万平方米，定位为高品质楼盘。

• 格力海岸项目：

  • 位于珠海市唐家湾，是珠海市区最后的沿海住宅用地。
  • 项目总建筑面积约101万平方米，土地用途为商住。
  • 一期已于2012年11月开盘，目前销售情况良好。
  • 预计2014年全部竣工，将进入现金回收期，带来120亿元以上的可售现房货值。

财务分析

• 财务状况：

  • 截至2013年9月底，公司账面货币资金余额为21.2亿元，覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债。
  • 公司负债合计为12243亿元，其中格力集团提供近50亿元资金支持。
  • 公司资产总计15201亿元，资产负债率80.54%，流动比率1.61，速动比率0.22，显示公司财务状况稳健。

• 盈利预测：

  • 2013年至2015年，营业收入分别为18.56亿元、25.10亿元和29.80亿元。
  • 归属于上市公司股东的净利润分别为3.77亿元、4.61亿元和5.39亿元。
  • 每股收益分别为0.65元、0.80元和0.93元。
  • 毛利率预计从48.71%逐步下降至42.95%，但仍保持较高水平。

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）从11.25倍下降至6.71倍。
  • 市净率（P/B）从1.42倍下降至0.92倍。
  • 市销率（P/S）从2.23倍下降至1.21倍。
  • 净资产收益率（ROE）从12.64%提升至13.74%。

风险提示

• 宏观调控风险：房地产宏观调控力度和时间超出预期，或公司业绩结算不均衡，可能影响业绩预测。
• 业务集中风险：公司业务主要集中在珠海地区，若珠海实施严格限购措施，将对公司业绩产生较大影响。

结论

格力地产在珠海市房地产市场中占据重要地位，受益于珠海市的基础设施建设和国资改革政策。格力海岸项目作为公司核心项目，其土地价值和盈利能力大幅提升，公司财务状况稳健，预计未来几年将有较好的盈利表现。然而，公司仍需关注宏观调控政策和区域限购措施可能带来的风险。