> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商南油（601975）研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国海证券研究所发布，分析了招商南油在2022年及2023年一季度的经营表现，并基于行业景气度及公司战略，对未来三年的业绩增长进行了预测。报告认为，招商南油作为亚洲成品油运输龙头，受益于全球成品油运输需求的回升及运力供给的收缩，其盈利能力和估值水平均有提升空间，因此维持“增持”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. **行业景气度持续提升** - **俄乌冲突**和**俄油制裁**导致全球成品油运输需求增长，供需失衡加剧，推动油运市场景气度上行。 - 成品油轮吨海里增长 **8%**，说明运输需求显著提升。 - **MR船型**供给增速放缓，未来三年交付量整体下降，短期内有效运力供给不足，支撑行业景气度持续走高。 ### 2. **公司业绩表现亮眼** - 2022年公司实现营业收入 **62.64亿元**，同比增长 **62.20%**。 - 归母净利润 **14.34亿元**，同比增长 **383.67%**，创下历史新高。 - 2023年一季度，公司股价上涨 **108.1%**，远超沪深300指数的 **-3.9%**，显示其在行业周期中表现优异。 ### 3. **未来业绩增长预期明确** - 预计2023-2025年公司营业收入分别为 **69.54亿元、76.49亿元、79.55亿元**，年均增长率约 **11%**。 - 归母净利润分别为 **23.80亿元、28.28亿元、29.79亿元**，年均增长率约 **66%**。 - 盈利能力持续增强，毛利率从 **30%** 提升至 **46%**，销售净利率从 **23%** 提升至 **37%**。 ### 4. **估值水平逐步下降** - 2022年公司 **P/E** 为 **13.13倍**，2023年预计降至 **7.85倍**，2025年进一步降至 **6.27倍**。 - **P/B** 从 **2.58倍** 降至 **1.20倍**，反映公司资产价值被市场逐步认可。 - **EV/EBITDA** 从 **8.12倍** 降至 **3.22倍**，显示估值吸引力增强。 ### 5. **运力投放计划** - 公司计划在2023年分三次投放MR型成品油轮，进一步增强其在外贸市场的竞争力。 - 2022年中报后新增期租船，未来运力供给有望持续增加，提升盈利弹性。 --- ## 关键信息 ### 市场数据 - **当前价格**：3.85元 - **52周价格区间**：1.70-6.25元 - **总市值**：18,683.22百万元 - **流通市值**：18,683.22百万元 - **日均成交额**：318.65百万元 - **近一月换手率**：2.30% ### 财务预测 | 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 62.64 | 69.54 | 76.49 | 79.55 | | 归母净利润（亿元） | 14.34 | 23.80 | 28.28 | 29.79 | | 每股收益（元） | 0.30 | 0.49 | 0.58 | 0.61 | | ROE（%） | 19 | 24 | 22 | 19 | | P/E（倍） | 13.13 | 7.85 | 6.61 | 6.27 | | P/B（倍） | 2.58 | 1.91 | 1.48 | 1.20 | | P/S（倍） | 3.05 | 2.69 | 2.44 | 2.35 | | EV/EBITDA（倍） | 8.12 | 5.51 | 4.05 | 3.22 | ### 风险提示 - 成品油消费需求不及预期 - 金融危机 - 成品油轮订单量超预期增长 - 汇率波动风险 - 地缘政治风险 - 安全事故 --- ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **投资逻辑**：招商南油受益于全球成品油运输需求回升及运力供给收缩，景气度持续上行，业绩增长可期，估值水平逐步下降，具备较高的投资吸引力。 --- ## 分析师信息 - **许可**：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验，注重买方视角。 - **李然**：交通运输行业资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，主攻航运板块，擅长产业链景气度分析。 --- ## 报告发布信息 - **发布日期**：2023年03月28日 - **资料来源**：Wind资讯、国海证券研究所