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蒙牛乳业2024年年报点评总结

核心内容

蒙牛乳业于2024年发布年报，全年实现总收入886.75亿元，同比下降10.09%；归母净利润为10.45亿元，同比下降97.83%。公司拟每股派发0.509元现金股息，合计派发现金股利19.94亿元，分红比例为45%（剔除贝拉米及现代牧业相关减值影响后的利润为基础）。

主要观点

业务表现

• 液态奶：全年收入730.66亿元，同比下降10.97%；H2收入同比-8.97%，降幅缩窄。
• 冰淇淋：全年收入51.75亿元，同比下降14.12%；H2收入同比+5.03%，业务恢复增长。
• 奶粉：全年收入33.20亿元，同比下降12.66%；H2收入同比-11.66%，降幅显著。
• 奶酪：全年收入43.20亿元，同比下降0.86%；H2收入同比+4.96%，业务增长。
• 其他业务：全年收入27.94亿元，同比增长17.99%；H2收入同比+11.67%，增长显著。

分部业绩

• 液态奶分部业绩为61.93亿元，利润率为8.48%，同比+1.01%。
• 奶粉分部业绩为1.65亿元，利润率为3.20%，同比-3.90%。
• 冰淇淋分部业绩为-46.38亿元，利润率为-139.67%，同比-134.44%。
• 奶酪分部业绩为2.41亿元，利润率为5.58%，同比+2.22%。
• 其他业务分部业绩为0.55亿元，利润率为1.95%，同比+10.32%。

业绩影响因素

• 公司毛利率为39.57%，同比+2.42%，主要受益于原奶价格下降。
• 归母净利率为0.12%，同比-4.76%，主要由于贝拉米计提商誉及无形资产减值亏损（约39.814亿元）及联营公司现代牧业计提减值亏损（约3.487亿元）。

关键信息

渠道与产品策略

• 液态奶：常温事业部推动库存回良、稳价策略，经营利润率提升；低温业务稳居行业第一；鲜奶业务快速增长，其中每日鲜语实现双位数增长。
• 奶粉：婴配粉业务聚焦瑞哺恩品牌，加速增长；贝拉米高端产品线“贝拉米白金有机A2”逆势增长，持续布局东南亚市场；成人粉业务围绕悠瑞品牌，瞄准银发健康赛道。
• 冰淇淋：聚焦年轻化，推动渠道深耕与产品创新；海外冰淇淋业务持续突破，拓展中南半岛市场。
• 奶酪：完成蒙牛奶酪100%股权收购，实施双品牌战略，巩固奶酪品类领导者地位。

投资建议

• 预计2025、2026、2027年公司归母净利分别为50.85亿元、56.38亿元、60.58亿元，同比分别增长4765.64%、10.88%、7.45%。
• 对应3月31日PE分别为14倍、12倍、12倍（市值761亿港元），维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 原奶价格波动风险
• 政策调整风险

基本数据

• 52周最高/最低价（港元）：21.00 / 14.74
• 港股流通股（百万股）：3,916.13
• 港股总股本（百万股）：3,916.13
• 流通市值（百万港元）：76,051.25
• 总市值（百万港元）：76,051.25

财务预测（单位：百万元）

投资评级说明

分析师声明

分析师朱宇昊、单蕾声明：报告内容基于合规渠道数据及专业分析，反映个人观点，结论不受第三方影响。

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