20220509-西部证券-4月进出口数据点评_小个位数出口增速是昙花一现还是年内趋势__9页_339kb

小个位数出口增速是昙花一现还是年内趋势？总结

核心内容

2022年4月，我国出口金额（以美元计）同比增长 3.9%，较3月的 14.7% 明显放缓。进口金额同比增长 0%，较3月的 -0.1% 稍有回升。贸易差额为 511.2亿美元，仍维持衰退式顺差特征，较前值 473.8亿美元 增长。

总体来看，出口增速放缓是年内趋势，但突发疫情对供应链的冲击加剧了出口的下行压力，并进一步凸显了衰退式顺差现象。

主要观点

1. 出口增速大幅下滑，价格因素主导

• 4月出口增速较3月下降 10.8个百分点，为年内趋势。
• 全球制造业PMI（摩根大通）在4月为 52.2%，连续两个月回落，显示扩张动能减弱。
• 美国和欧元区制造业PMI仍处于扩张区间，但增速放缓。
• 由于国际大宗商品价格高位运行，价格因素对出口的拉动作用增强，前3月出口价格贡献度分别为 47.5%、238.8% 和 87.4%。

2. 进口增速回升，但衰退式顺差特征明显

• 4月进口同比增速为 0%，较3月回升 0.1个百分点，但进口金额与去年同期持平。
• 疫情进一步抑制了国内内需，导致贸易顺差扩大，呈现衰退式顺差特征。

关键信息

1. 主要出口产品增速变化

• 农产品：出口同比增长 20.5%，前值为 20.4%，保持高增速。
• 机电产品：出口同比增长 -0.1%，前值为 11.2%，增速明显回落。
• 高新技术产品：出口同比增长 -5.0%，前值为 9.6%，增速大幅下滑。

2. 对主要贸易伙伴出口增速变化

• 美国：出口同比增长 14.9%，前值为 16.7%。
• 欧盟：出口同比增长 19.3%，前值为 23.3%。
• 东盟：出口同比增长 11.0%，前值为 12.3%。
• 日本：出口同比增长 3.7%，前值为 8.3%。

所有主要贸易伙伴的出口增速均出现不同程度的回落。

疫情对供应链的影响

1. 需求端

• 全球制造业保持温和复苏，外需具有一定韧性。
• 印度、东盟等地区出口仍强劲增长，表明中国出口替代红利正在消退。
• 本轮疫情带来的企业生产交货不确定性，可能导致部分海外订单转移。

2. 供给端

• 国内物流运输不畅，4月主要公共物流园区吞吐量指数同比下降 36.4%。
• 整车货运流量指数同比下降 26.1%，显示供应链受阻。
• 港口吞吐量受限、内陆物流和供应链约束等供给冲击在4月进一步加剧，影响外贸表现。

5月出口预期

• 4月下旬内外贸集装箱吞吐量指数均已转正。
• 5月以来物流园区吞吐量指数和整车货运流量指数下降幅度有所缓和，与往年同期差距缩小。
• 预计5月出口可能小幅反弹，但年内出口增速放缓趋势难以改变。

政策支持

• 5月5日国务院常务会议部署外贸保稳提质政策，提出提高通关效率、加大信贷投放、保障关键运输等措施。
• 随着稳外贸政策逐步落地，国内供应链有望逐步修复。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期：可能进一步影响物流和供应链。
• 全球经济超预期下行：可能削弱外需。
• 国内政策变化超预期：可能影响出口支持力度。

结论

4月出口增速大幅下滑，主要受疫情对供应链的冲击影响，同时外需扩张动能减弱。价格因素对出口的贡献继续增强，但机电和高新技术产品出口增速回落明显，显示结构性压力。尽管5月出口可能小幅反弹，但全年出口增速放缓趋势已成定局。需密切关注供应链修复情况及政策支持力度。