20141229-光大证券-固定收益周报_老债好于新债_16页_909kb

报告摘要

本报告分析了近期可转债（转债）市场的表现，指出老债相较于新债更具吸引力。主要观点包括：

市场整体表现：
- 上周A股市场震荡中上涨，带动转债市场涨幅较大。
- 转债市场成交量继续上升，平安、中行、民生等转债成交金额较大。
- 转债市场整体处于股性时期，所有转债价格均超过120元，且有19只转债的转换价值超过120元。
转股溢价率与到期收益率：
- 转股溢价率较上周大幅上升，部分转债溢价率超过20%。
- 大部分转债到期收益率为负，表明其缺乏防御性。
转债市场风险：
- 当前市场风险主要来自正股，一旦正股出现较大下跌，转债也可能面临相似幅度的下跌。
转债投资策略：
- 推荐组合：
  - 短期确定性较强的中盘转债组合：东方、冠城、浙能、深机、南山。
  - 中期大盘转债的绝对收益组合：民生、平安。
  - 当前价值不大，但可为明年做准备的小盘转债组合：齐峰、齐翔、长青、深燃、通鼎、同仁、歌尔等。
- 建议操作：
  - 对国电、平安、国金转债建议转股或卖出，因为它们将面临强制赎回。
  - 未进入转股期的转债更具防御性，可作为中期配置选择。

市场指数：
- 沪深300：上涨1.86%，收于3446点。
- 中证国债：上涨0.09%，收于153点。
- 中证公司债：上涨0.50%，收于157点。
- 中证分离债：上涨0.35%，收于152点。
- 中标转债：上涨4.94%，收于3845点。
转债价格与涨跌幅：
- 国电转债：上涨14.34%，收于204.72元。
- 平安转债：上涨4.54%，收于164.13元。
- 民生转债：上涨6.17%，收于132.72元。
- 东方转债：下跌0.76%，收于163.05元。
- 海运转债：下跌6.44%，收于130.42元。
- 久立转债：下跌8.85%，收于143.00元。
- 中海转债：下跌4.94%，收于154.80元。

转股溢价率：
- 歌华转债：26.95%
- 洛钼转债：21.63%
- 齐翔转债：13.79%
- 深燃转债：21.96%
- 东方转债：-0.76%
- 同仁转债：-0.50%
- 浙能转债：4.68%
- 深机转债：13.60%
纯债溢价率：
- 歌华转债：26.95%
- 洛钼转债：37.10%
- 齐翔转债：26.18%
- 深燃转债：34.28%
- 东方转债：79.76%
- 同仁转债：35.86%
到期收益率：
- 歌华转债：-7.28%
- 洛钼转债：-1.71%
- 齐翔转债：-2.04%
- 深燃转债：-2.22%
- 东方转债：-6.91%
- 同仁转债：-7.06%
- 浙能转债：44.02%
- 深机转债：26.08%

老债更优：老债由于转股意愿更强，更具吸引力。
新债需谨慎：新债上市初期溢价率偏高，可能在未来出现更合适的介入机会。
具体建议：
- 对国电、平安、国金转债建议及时转股或卖出。
- 未进入转股期的小盘转债更具防御性，可逢低增持。
- 大盘转债如民生、平安，可作为中期绝对收益配置选择。