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报告摘要

中青旅（600138）2021年Q1财务分析与业务展望

核心内容

中青旅于2021年第一季度实现营业收入13.98亿元，同比增长16.40%，但较2019年同期减少45.02%。归母净利润为-0.65亿元，同比增长67.04%，但较2019年同期减少201.42%。扣非归母净利润为-0.95亿元，同比增长53.75%。基本每股收益为-0.09元/股。

主要观点

收入端表现：
- 2020年各季度营收分别为12.01亿元、13.54亿元、20.92亿元、25.03亿元，同比分别下降52.76%、59.09%、43.34%、44.48%。
- 2021年Q1营收同比增长16.40%，主要得益于景区业务的恢复。
- 乌镇景区Q1接待游客50.29万人次，同比增长75.65%，营收1.30亿元，同比增长76%。
- 古北水镇Q1接待游客16万人次，同比增长170.73%，营收1.06亿元，同比增长130%。
- 旅行社业务在营收下降的情况下小幅减亏，整合营销业务净利润有所提升，酒店业务营收同比增长52%，减亏2,081.01万元。
成本费用端：
- 2021年Q1毛利率为16.75%，同比提升4.88个百分点，但较2019年同期下降7.22个百分点。
- 销售费用率和管理费用率分别下降5.61个百分点和2.06个百分点，主要由于公司积极进行成本压缩。
- 研发费用率略有上升，财务费用率上升0.73个百分点。
利润端表现：
- 2020年各季度归母净利润分别为-1.98亿元、0.41亿元、-0.29亿元、-1.04亿元，同比分别下降408.47%、87.14%、82.17%、546.43%。
- 2021年Q1归母净利润为-0.65亿元，同比增长67.04%，归母净利率为-4.66%，同比提升11.81个百分点。
- 2021年2月，子公司乌镇旅游出售银杏公寓底层商铺，实现处置收益5013万元。
盈利预测：
- 预计2021-2022年净利润分别为5.05亿元和6.34亿元，对应市盈率（PE）分别为17倍和14倍。
- 公司维持“买入”评级，认为其具备多元布局优势和恢复能力。

关键信息

财务数据：
- 2021年Q1营业收入13.98亿元，同比增长16.40%。
- 2021年Q1归母净利润-0.65亿元，同比增长67.04%。
- 2021年Q1扣非归母净利润-0.95亿元，同比增长53.75%。
- 2021年Q1毛利率16.75%，同比增加4.88个百分点。
- 2021年Q1销售费用率13.13%，同比下降5.61个百分点；管理费用率9.05%，同比下降2.06个百分点。
- 2021年Q1归母净利率-4.66%，同比提升11.81个百分点。
资产与负债：
- 资产总计预计在2021年达到18,141.89亿元，2022年为19,482.43亿元，2023年为21,312.19亿元。
- 流动资产合计预计在2021年达到8,843.50亿元，2022年为10,480.36亿元，2023年为12,620.71亿元。
- 负债合计预计在2021年为8,908.63亿元，2022年为9,467.12亿元，2023年为10,417.71亿元。
- 股东权益合计预计在2021年为9,233.25亿元，2022年为10,015.31亿元，2023年为10,894.48亿元。
估值指标：
- 市盈率（PE）预计在2021年为17倍，2022年为14倍，2023年为11.40倍。
- 市净率（P/B）预计在2021年为1.28，2022年为1.17，2023年为1.07。
- EV/EBITDA预计在2021年为9.23，2022年为9.22，2023年为5.83。