20161004-辉立证券-L.P.N._Development_Earnings_down‐cycle_12页_1mb

独家收集：LPN Development 财务与市场分析报告

核心内容概览

• 公司名称：LPN Development PCL
• 行业领域：房地产开发，专注于曼谷住宅式公寓项目，近年开始拓展至省级市场及联排别墅市场
• 财务状况：收入和利润持续下滑，面临严峻的盈利挑战
• 市场评级：Phillip Securities Group 给出“SELL”评级，目标股价为 Bt10.50，较当前股价下跌约 2.14%
• 估值指标：公司市盈率（P/E）在 FY17 为 8 倍，低于历史平均水平，但仍然高于部分同行
• 财务表现：2016 年上半年营收为 Bt9.2bn，同比下降 7%，预计全年营收为 Bt14.9bn，净利润为 Bt2.202bn，同比下降 8.93%
• 项目进展：由于预售进展缓慢，公司多次下调全年预售目标，目前为 Bt14.5bn，预计需额外 Bt8bn 的预售收入以达到目标
• 财务风险：公司面临经济环境、市场竞争及项目开发成本波动等多重风险

主要观点

• 盈利下滑：公司处于盈利下行周期，预计 FY16 利润同比下降 11%，FY17 利润预计进一步下降 9%
• 预售压力：预售持续疲软，导致收入增长乏力，公司调整项目启动时间，影响收入预期
• 市场估值：公司当前估值偏高，市盈率远超历史平均，且面对竞争压力，盈利前景不乐观
• 现金流：尽管公司现金流有所波动，但整体呈现下降趋势，尤其 FY17 预计下降显著
• 资产与负债：总资产在 FY17 预计增长至 Bt21,043mn，但负债也相应增加，公司需关注财务结构变化

关键信息

财务数据（截至 FY16E 和 FY17E）

预售情况

• FY16 前 8 个月预售额：Bt6.5bn，仅为全年目标 Bt15.5bn 的 42%
• 预售目标调整：公司再次下调全年预售目标至 Bt14.5bn，需额外 Bt8bn 才能达成
• 项目推迟：原计划在 3QFY16 启动的两个新项目推迟至 4QFY16，预计 4QFY16 启动 4 个项目，总预售额 Bt4.3bn
• 库存销售：现有库存的剩余销售价值为 Bt8bn，是实现目标的关键

市场表现

• 目标股价：Bt10.50，较当前股价 Bt11.40 下跌 2.14%
• 股价表现：过去 1 个月、3 个月、1 年股价分别下跌 7%、12%、31%
• 相对 SET 指数表现：分别下跌 6%、14%、37%
• 市场资本：截至 2016 年 10 月 4 日，市值为 Bt16,823mn，约合 USD486mn

同行对比（截至 2016 年 10 月 3 日）

总结

• LPN Development 面临持续的预售压力，导致收入和利润下滑
• 公司调整项目启动时间，试图恢复业绩，但前景仍不明朗
• 市场对其估值偏高，且处于盈利下行周期，公司需应对竞争和成本波动等风险
• Phillip Securities Group 给出“SELL”评级，目标股价下调，反映其对未来的悲观预期
• 公司财务状况显示，尽管资产增加，但负债率有所上升，需关注财务结构和现金流变化