20230826-中国银河-金晶科技-600586.SH-需求回暖_成本下行_公司业绩有望改善_3页_956kb

公司点评：金晶科技（600586）

核心观点
2023年上半年公司营收、净利润同比下降，建筑玻璃需求恢复及光伏玻璃产能扩张支撑业绩改善，纯碱业务毛利率提升，TCO玻璃技术升级为新利润增长点。

业绩概况

• 营收371.5亿元，净利26.1亿元，扣非净利25.7亿元，同比分别下降29%、2852%、2850%。
• 玻璃业务：收入增1180%，毛利率降至19.5%（同比降9.4pct），建筑玻璃受益竣工回暖，光伏玻璃产能扩张支撑业绩。

分业务分析

• 建筑玻璃：需求复苏，销量预期提升；纯碱价格低位运行（同比降19.5%），成本压力缓解。
• 光伏玻璃：600吨压延线扩建完成，产能增加，但行业竞争导致价格承压。
• TCO玻璃：技术升级及新产线投产（宁夏产线、滕州二线改造），抢占钙钛矿、碲化镉市场，成为新利润增长极。
• 纯碱业务：收入降116.2%，毛利率升至22.33%（同比增2.92pct），价格低位利好成本控制。

费用管控与盈利预测

• 费用率下降0.1pct至7.04%，管理费用控制明显，研发费用增加0.46pct体现对光伏材料等领域的布局。
• 预计23-25年归母净利润70.4/100.5/123.3亿元，对应PE 141/99/81倍。维持“推荐”评级。

风险提示

• 地产竣工复苏放缓、原燃料价格波动、产能落地不及预期。