20161214-信达证券-医药生物行业2017年投资策略_三医联改加速行业整合_利好创新企业_22页_839kb

医药生物行业2017年投资策略总结

核心内容

2016年医药生物行业围绕“三医联改”展开多项政策改革，推动行业整合，为创新企业带来发展机遇。2017年医药行业整体增速预计保持在10%-12%之间，利润增速在12%-15%之间。行业政策和基本面的改善，以及机构配置的调整，为医药板块提供了良好的投资环境。

主要观点

• 政策驱动行业整合：2016年是深化医药卫生体制改革的关键年，政策密集出台，推动行业向规范化、集中化发展。
• 医保目录调整：预计2017年完成新版医保目录调整，将利好性价比高的创新药企业。
• 仿制药一致性评价：加速行业优胜劣汰，推动仿制药质量提升，提升我国药品整体水平。
• 优先审评机制：为创新药、儿童药、临床急需药提供快速通道，利好研发型企业。
• 药品上市许可持有人制度：促进研发与生产分离，提升行业集中度，利好创新药及CRO企业。
• 医药流通“两票制”推广：压缩中间环节，提升行业集中度，利好区域龙头和连锁药店。
• 防御性投资机会：部分具有消费属性和业绩稳定增长的公司具备较高的防御性，适合震荡市场。

关键信息

一、行业政策面

1. 健康中国2030战略：国家层面健康战略，设定2020、2030、2050三个阶段目标。
2. 医保目录调整：2016年9月启动，预计2017年完成，新增约300种药品。
3. 仿制药一致性评价：2016年全面启动，提升仿制药质量，推动行业整合。
4. 优先审评机制：为创新药、儿童药等提供快速通道，加速新药上市。
5. 药品上市许可持有人制度：鼓励研发与生产分离，提升行业集中度。
6. 两票制推广：压缩流通环节，提高流通企业集中度，推动行业整合。

二、行业基本面

• 2016年1-10月，医药制造业销售收入同比增长9.60%，利润总额同比增长15.48%。
• 行业毛利率和利润率有所提升，显示盈利能力增强。
• 预计2017年行业收入增速为10%-12%，利润增速为12%-15%。

三、板块表现和机构配置

• 2016年医药板块整体下跌13.43%，跑输大盘2.58个百分点。
• 低市值、低估值个股防御性较强。
• 机构配置比例略降，但医药板块估值溢价率仍处于较高水平。

四、投资主线

1. 医保目录调整：利好性价比高的创新药企业，如康恩贝、丽珠集团、葵花药业等。
2. 药监系统改革：利好创新药及CRO企业，如恒瑞医药、贝达药业、华海药业、泰格医药、*ST百花等。
3. 医药流通行业整合：关注区域龙头和连锁药店，如嘉事堂、瑞康医药、一心堂等。
4. 防御性较高的公司：如通化东宝、乐普医疗、片仔癀等，具备稳定增长和消费属性。

五、推荐公司

• 康恩贝（600572）：转让珍诚医药股权，聚焦核心业务，非公开发行和员工持股计划带来安全边际。
• 通化东宝（600867）：主业稳定增长，慢病管理平台进展顺利，非公开发行股票已到位。
• 恒瑞医药（600276）：国内新药研发龙头企业，多个创新药和首仿药进入优先审评，业绩稳定增长。
• *ST百花（600721）：已转型为CRO企业，具有良好的成长潜力。

风险提示

• 行业政策风险：政策变化可能对行业发展和企业经营产生影响。
• 突发性事件：如不良反应、负面新闻等。
• 新药研发不确定性：研发过程复杂，存在失败风险。
• 行业竞争加剧：可能导致净利润率下降。
• 二级市场系统性风险：市场波动可能影响投资回报。

行业发展趋势

• 行业整合加速：政策推动下，行业集中度将提升。
• 创新药发展提速：优先审评机制和医保目录调整为创新药提供利好。
• CRO行业快速发展：随着研发需求增加，CRO企业将迎来增长机会。
• 医药流通改革深化：两票制推广将进一步优化流通环节，提升行业效率。