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报告摘要

SPCG 1QFY16 业绩与投资分析总结

核心内容

SPCG（辉立证券集团）在2016财年第一季度实现了净利润同比增长9.4%，主要得益于债务偿还导致财务费用大幅下降。尽管销售和服务收入同比下降9.9%，但太阳能电站业务的强劲表现对整体收入提供了支撑。公司预计2016财年全年净利润将保持稳定，但2017财年第一季将因日本太阳能电站项目的启动而迎来盈利回升。

主要观点

1QFY16 业绩回顾

净利润增长：SPCG在1QFY16录得净利润Bt690mn，同比增长9.4%，主要由于财务费用下降16.9%。
收入表现：销售和服务收入为Bt1,221.95mn，同比下降9.9%，受太阳能屋顶业务延迟影响，但太阳能电站业务表现强劲。
财务费用：财务费用下降至Bt194.17mn，相比去年同期下降16.9%，反映出公司债务负担减轻。

未来展望

2016财年盈利预期：预计全年净利润为Bt2,211mn，与去年持平，因未能获得新的太阳能电站项目配额。
2017财年第一季预期：日本30MW太阳能电站项目预计在2017财年第一季度投产，将推动公司重回盈利增长轨道。

投资评级与目标价

评级：维持“买入”评级，主要基于其高股息收益率（约6.07%）。
目标价调整：将FY16的SOTP目标价从Bt25.25下调至Bt24.00，因未能获得新项目配额影响盈利预期。
当前价格表现：截至2016年5月26日，收盘价为Bt20.60，目标价为Bt24.00，较当前价格上涨16.5%。

财务指标

每股收益（EPS）：1Q16为Bt0.66，同比增长9%。
市盈率（P/E）：1Q16为8.6倍，较FY15下降。
市净率（P/B）：1Q16为1.9倍，较FY15下降。
股息收益率：1Q16为6.07%，高于FY15的6.1%。
净资产收益率（ROE）：1Q16为24.13%，较FY15有所下降。

现金流与分红

现金分红：预计FY16现金股息与FY15相似，为Bt1.25/股。
现金流：公司现金流持续流入，支持稳定分红政策。

关键信息

公司数据

流通股：923.99百万股
市值（Bt）：19,034百万
市值（USD）：533百万
52周股价区间：Bt19至Bt27.25
3个月日均成交额（Bt）：1.67百万

主要股东

Wandee Khunchornyakong：42.8%
Gulf International Investment (HK)：8.9%
Prakong Khunchornyakong：3.5%

财务比率

指标	1Q16	4Q15	1Q15	季环比	年环比
毛利率	76.53%	74.09%	67.75%	+3%	+13%
营业利润率	71.66%	58.61%	62.65%	+22%	+14%
净利润率	49.94%	37.84%	41.11%	+32%	+21%
负债/权益	1.8倍	2.6倍	1.9倍	-31%	-7%

反腐败评级

Level 5 (Extended)：反腐败政策扩展至业务伙伴、经销商和分销商。
Level 4 (Certified)：由审计委员会和SEC认可的审计师认证。
Level 3 (Established)：反腐败政策覆盖反贿赂和员工培训。
Level 2 (Declared)：声明参与反腐败活动。
Level 1 (Committed)：公司和董事会承诺不参与腐败行为。

行业分类

行业	所属板块	板块指数
Agro & Food Industry	Agribusiness	AGRI
Agro & Food Industry	Food & Beverage	FOOD
Consumer Products	Fashion	FASHION
Consumer Products	Home & Office Products	HOME
Consumer Products	Personal Products & Pharmaceuticals	PERSON
Financials	Banking	BANK
Financials	Finance & Securities	FIN
Financials	Insurance	INSUR
Industrials	Automotive	AUTO
Industrials	Industrial Materials & Machinery	IMM
Industrials	Packaging	PKG
Industrials	Paper & Printing Materials	PAPER
Industrials	Petrochemicals & Chemicals	PETRO
Industrials	Steel	STEEL
Property & Construction	Construction Materials	CONMAT
Property & Construction	Construction Services	CONS
Property & Construction	Property Development	PROP
Property & Construction	Property Fund & REITs	PF&REIT
Resources	Energy & Utilities	ENERG
Resources	Mining	MINE
Services	Commerce	COMM
Services	Media & Publishing	MEDIA
Services	Health Care Services	HELTH
Services	Tourism & Leisure	TOURISM
Services	Professional Services	PROF
Services	Transportation & Logistics	TRANS
Technology	Electronic Components	ETRON
Technology	Information & Communication Technology	ICT

投资建议系统

PSR 评级系统

总回报	评级	评分	备注
>+20%	Buy	1	当前价格有超过20%的上涨空间
+5% to +20%	Accumulate	2	当前价格有5%至20%的上涨空间
-5% to +5%	Neutral	3	价格在±5%范围内波动
-5% to -20%	Reduce	4	当前价格有5%至20%的下跌空间
< -20%	Sell	5	当前价格有超过20%的下跌空间

建议依据

评级不仅基于定量回报区间，还考虑定性因素，如风险回报比、市场情绪、股价走势、价格催化剂和股票的投机性。

研究团队

Frankie Wong：编辑，联系方式：(852) 2277 6765，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
Louis Wong：总监，联系方式：(852) 22776846，邮箱：louiswong@phillip.com.hk
Zhang Jing：研究员，专注交通运输与汽车，联系方式：(86) 21 51699400-103，邮箱：zhangjing@phillip.com.cn
Chen Xingyu：上海研究部总监，联系方式：(86) 21 51699400-105，邮箱：chenxingyu@phillip.com.cn
Fan Guohe：TMT研究员，联系方式：(86) 21 51699400-110，邮箱：fanguohe@phillip.com.cn
Chen Geng：房地产研究员，联系方式：(86) 21 51699400-107，邮箱：chengeng@phillip.com.cn