20170918-申万宏源-利率周报第28期_重申看好9月及4季度债市观点不变_13页_892kb

2017年9月18日利率周报第28期总结

核心内容

本报告重申对9月及四季度债券市场的乐观预期，认为在经济下行压力持续、监管政策逐步明朗以及资金面利率中枢下行的背景下，债市仍有较大配置空间，建议积极布局左侧。

主要观点

• 债市展望：维持对9月及四季度债市的看好，认为经济边际下行将为长端收益率打开下行空间。
• 资金面分析：央行加大资金投放力度，尤其是对28天期资金的投放，显示出对跨季资金面的呵护意图。但受缴税、政府债券发行等因素影响，短期资金面偏紧，资金利率多数上行。
• 汇率波动：人民币汇率小幅回调，但整体仍处于年内高位，央行调整外汇风险准备金率至零，释放市场情绪稳定信号，不意味政策转向，预计年底前人民币仍将小幅升值。
• 海外影响：美联储9月加息概率较低，美元指数难有明显上行，而英欧央行货币政策趋于收紧，海外格局对人民币汇率及国内债市影响偏利好。
• 监管影响：监管政策趋于明朗，风险点已逐步释放，市场对监管冲击的担忧减弱，不会引发类似二季度的大幅调整。

关键信息

一、海外综述

• 美国：8月核心CPI走平，零售和工业数据不及预期，短期通胀缺乏趋势性回升动力，美联储9月加息可能性不大。
• 欧元区：工业生产稳健增长，核心国家表现良好，对经济增长和通胀形成支撑，欧央行或开启边际收紧通道。
• 英国：通胀超预期上行，失业率下降，但薪资增速不及预期，英央行释放鹰派信号，英镑兑美元周内大涨2.9%。

二、人民币汇率

• 上周人民币中间价、CNY、CNH分别贬值0.60%、1.28%、0.70%，结束连续升值态势。
• CNH日均低于CNY约53.6点，汇差较前周缩小，CNY表现略好于CNH。
• CNY日均交易量为194亿美元，较前周小幅下降。
• 外汇风险准备金率由20%调整为零，确认市场情绪转向，但不意味汇率政策转向。

三、资金面情况

• 央行通过公开市场操作净投放2600亿元，加大28天期资金投放，意图稳定跨季流动性。
• 短期资金利率普遍上行，R001、R007、R1M分别上行19.86bp、44.57bp、30.38bp。
• 资金面利率中枢预计较上半年有所下降，央行将维持稳健中性政策，通过“削峰填谷”稳定市场预期。

四、债券市场表现

• 一级市场：上周共发行利率债1853.4亿元，国债发行规模为1073.4亿元，国开债和非国开债需求较为旺盛。
• 二级市场：债市收益率呈现短升长降态势，长端收益率普遍下行，国债收益率曲线开始平坦化。
• 收益率变化：1Y、3Y、5Y国债收益率上行1-2bp，7Y、10Y国债收益率分别下行0.51bp、0.23bp。
• 利率债表现：国开债收益率涨跌不一，非国开债收益率普遍下行，信用利差缩小。

本周重点展望

• 经济数据：8月经济数据全面回落，预计四季度将形成单边下行趋势，带动债市长端收益率继续下行。
• 政策预期：监管政策逐步明朗化，对市场冲击减弱，去杠杆已取得一定成效。
• 债市策略：建议在9月债市波动中积极布局左侧，把握收益率下行机会。

本周重点关注事件

研究团队信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230517080006）
• 研究支持：刘宁（A0230117050018）
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297368，邮箱：qintai@swsresearch.com

法律声明

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