20190901-兴业证券-建筑工程行业2019半年报总结：建筑央企收入增速创2013年以来新高，民企创上市以来新低，行业分化加剧_36页_2mb

建筑工程行业2019半年报总结

核心内容

2019年上半年，建筑工程行业整体表现分化明显，建筑央企收入增速创2013年以来新高，而建筑民企收入增速为2002年以来最低。行业整体新签订单增速为近三年最低，但部分细分领域如钢结构、房建工程表现较好，而园林工程收入下滑。

主要观点

• 行业分化加剧：建筑央企订单增长11.6%，而民企订单下滑16.9%，显示行业集中度提升趋势。
• 收入增速显著差异：央企收入同比增长15.9%，国企同比增长25.3%，民企仅增长1.6%。
• 基建投资回升：发改委申报项目金额在6月同比增长33.93%，预计带动基建投资在9-10月回升。
• 现金流改善：央企经营性现金流净额大幅增加，而民企现金流有所改善。
• 盈利结构变化：央企毛利率下滑，民企毛利率改善。
• 估值与市场表现：建筑工程行业估值处于历史低位，部分细分板块如设计、装饰表现较好。

关键信息

1. 建筑行业2019H1宏观数据

• 固定资产投资同比增长5.80%，基建投资同比增长2.95%，房地产投资同比增长10.95%。
• 制造业投资增速下滑至3.00%，经济仍未明显回暖。
• 建筑行业新签订单总额为12.03万亿元，同比增长2.47%，为近三年最低增速。
• 在手订单总额为36.40万亿元，同比增长8.53%，但去化速度放缓。
• 2019Q2建筑业产值增速为近6个季度最低，从业人数环比增长10.68%。

2. 上市公司经营数据

• 上市建筑公司新签订单总额为46492亿元，同比增长9.73%。
• 央企新签订单总额为41783亿元，同比增长11.55%，其中Q2增速为15.31%。
• 民企新签订单总额为1427亿元，同比下降16.93%，Q2降幅为15.87%。
• 建筑央企收入增速创2013年以来新高，达到15.9%，而民企收入增速为2002年以来最低，仅1.6%。
• 建筑央企资产负债率创上市以来新低，而民企资产负债率居高不下。

3. 细分板块表现

• 新签订单增速居前：钢结构（46.46%）、园林工程（16.58%）、水利工程（14.51%）、铁路工程（14.2%）。
• 新签订单增速下滑：装修工程（-3.01%）、勘察设计（-1.60%）。
• 民企表现低迷：神州长城、北新路桥、铁汉生态等公司新签订单大幅下滑，部分公司增速为负。

4. 下半年展望与投资策略

• 基建投资有望加速：发改委申报项目回暖，地方政府投资意愿回升，预计带动基建投资回升。
• 关注龙头公司：推荐设计、装饰及大建筑股，尤其是业绩确定性强的细分板块龙头。
• 风险提示：宏观经济下行、基建投资增速放缓、新签订单下滑、资金状况不佳等。

行业评级及投资建议

• 行业评级：推荐（维持）
• 重点公司推荐：中设集团、勘设股份、苏交科、金螳螂等，评级为审慎增持。
• 投资策略：关注业绩确定性强的细分板块龙头，如设计、装饰及大建筑股，同时关注基建投资回升带来的机会。

图表概览

• 图1：2019H1固定资产投资同比增长5.80%
• 图2：2019H1基建投资增速为2.95%
• 图3：2019H1房地产开发投资增速提升至10.95%
• 图4：2019H1制造业投资增速下滑至3.00%
• 图5：2019H1房地产开发建筑和安装工程投资提升5.39%
• 图6：2019H1土地购置费增速下滑
• 图7：2019H1建筑业新签合同同比增长2.47%
• 图8：2019H1建筑业在手合同总额同比增长8.53%
• 图9：建筑业本年新签合同总额季度累计同比
• 图10：2019H1各省份新签合同额及同比
• 图11：2019H1建筑业产值增速回落至7.20%
• 图12：2019Q2建筑业从业人数环比增长10.68%
• 图13：全省月度中标额及增速
• 图14：2019年1-6月各省中标金额及增速
• 图15：8家大建筑央企新签订单单季增速
• 图16：2019H1建筑上市企业季度收入增速有所回暖
• 图17：建筑工程细分板块收入增速情况
• 图18：建筑央企、国企、民企收入增速对比
• 图19：2017年以来各季度建筑央企、国企、民企收入增速对比
• 图20：2019H1上市建筑企业毛利率和净利率同比下降
• 图21：2019H1上市建筑企业期间费用率基本持平
• 图22：2019H1各板块毛利率同比变动情况
• 图23：2019H1建筑央企&民企毛利率情况
• 图24：2019H1建筑上市企业资产减值损失占比有所下降
• 图25：2019H1税金及附加占比有所下降
• 图26：2019H1建筑上市公司应收账款周转天数降低
• 图27：2019H1建筑上市公司应付账款周转天数降低
• 图28：分属性建筑企业资产负债率变动情况
• 图29：2019H1建筑上市企业经营性现金流恶化
• 图30：季度经营性现金流净额逐季改善
• 图31：2019H1大型建筑央企&民企现金流情况
• 图32：2019H1大型建筑央企经营现金流净额
• 图33：建筑工程行业涨跌幅
• 图34：年初至今建筑工程子行业涨跌幅
• 图35：基础设施建设投资累计同比
• 图36：发改委基建项目申报金额及增速
• 图37：2018年以来各月城投债净融资额
• 图38：30大中城市商品房成交套数增速
• 图39：SW建筑工程行业估值水平（TTM，整体法）

表格概览

• 表1：建筑企业分板块新签订单情况
• 表2：建筑企业新签订单增速(%)前十
• 表3：上市建筑企业2019年新签订单情况(亿元)&增速 (%)
• 表4：建筑央企2019年新签订单情况(亿元&%)
• 表5：地方国企2019年新签订单情况(亿元&%)
• 表6：建筑民企2019年新签订单情况 (亿元&%)
• 表7：上市建筑工程企业(SW)营运数据汇总(亿元&%)
• 表8：主要建筑央企2019H1收入(亿元)及增速 (%)
• 表9：2019H1建筑工程行业收入增速前10 (亿元&%)
• 表10：上市建筑工程企业(SW)盈利能力汇总
• 表11：2019H1兴业建筑工程行业ROE前10
• 表12：上市建筑工程企业营运能力略有提升
• 表13：上市建筑工程企业资产负债率有所下降
• 表14：上市建筑工程企业(SW)现金流质量汇总(亿元)
• 表15：建筑工程行业各季度收现比与付现比情况
• 表16：各属性建筑企业收现比与付现比情况 (%)
• 表17：2018年以来各月基建项目各主体申报金额(亿元)
• 表18：中国建筑房建相关指标月度增速 (%)
• 表19：金螳螂各季度新签订单(亿元)及增速(%)
• 表20：部分大建筑公司新签订单(亿元)及增速(%)
• 表21：重点公司盈利预测