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2023年上半年担保债券市场总结

核心内容

2023年上半年，担保债券市场呈现出一定的增长趋势和结构性调整。整体来看，担保债券发行规模同比增长，占全市场债券发行规模的比重也有所上升。市场结构方面，城投债占比下降，民营产业债占比上升，同时担保债券期限整体缩短，被担保主体仍以AA等级为主。担保债券发行利率及利差中枢有所提升，但主要受被担保主体信用资质影响，而非担保公司本身信用状况。

主要观点

• 市场增长与结构变化

  • 担保债券发行规模同比增长13.12%，占全市场债券发行规模的1.65%。
  • 城投债占比下降，民营产业债占比上升，表明市场对非城投类主体的担保需求增加。
  • 担保债券期限结构缩短，1年期以下及1~3年期债券占比上升，3年以上期限占比下降。
  • 被担保主体仍以AA等级为主，表明AA等级企业仍是担保债券的主要发行对象。

• 担保公司业务动态

  • 2023年上半年共有39家担保机构开展债券担保业务，其中4家为新增机构。
  • 新增担保业务市场集中度有所下降，前15大担保公司业务占比合计下降至38.63%。
  • 省级担保公司仍是城投债担保的主力，但部分公司逐步向东部沿海或经济发展较好的中部区域拓展。
  • 部分担保公司因增资或政策调整，担保实力增强，债券担保业务增长明显。

• 担保效力分析

  • 担保债券信用利差是衡量担保公司担保效力的重要指标，样本担保公司担保效力排序未发生显著变化。
  • 股东层级高、展业区域经济优、资本实力强的担保公司担保效力更优。
  • 中投保、中债信用增进及中证信用融担三家全国性担保公司担保效力排名靠前，江苏省担保信用利差较低，表现突出。

关键信息

担保债券发行规模与占比

• 2023年上半年担保债券新增发行规模约为1,552亿元，同比增长13.12%。
• 占全市场债券发行规模的比重为1.65%，同比小幅上升。

担保债券品种分布

• 公司债、中期票据等担保债券发行规模同比大幅增长，企业债因审核职责划转而有所下降。

区域分布

• 江苏、安徽、四川、江西和广东为担保债券发行规模前五的省份。
• 广东省增长显著，主要因中债信用增进担保房地产企业债券规模上升，以及部分担保公司拓展高新技术和中小微企业担保业务。

担保债券期限与级别

• 1年期以下及1~3年期担保债券占比上升，3年以上期限占比下降。
• 被担保主体仍以AA等级为主，担保债券发行利率与利差差异较大。

担保公司表现

• 中债信用增进、中证信用融担、中投保、江苏省担保和安徽省担保表现较优，其担保债券发行利率及利差处于较低水平。
• 平安普惠担保仍以资产证券化产品为主，发行规模小幅提升。
• 三峡担保和兴农担保省外业务占比高，但省内业务占比有所波动。

担保效力排序

• 样本担保公司担保效力排序未发生显著变化，整体仍遵循股东层级、区域经济和资本实力的规律。
• 中投保、中债信用增进及中证信用融担担保效力排名最靠前。
• 江苏省担保信用利差明显低于其他担保公司，表现突出。

担保公司面临的风险与挑战

• 部分担保公司面临较大的到期解保压力，尤其是中债信用增进、天府信用增进、三峡担保等。
• 在优质资产相对缺乏的市场环境下，担保公司需在业务拓展与风险控制之间寻求平衡。
• 城投债担保业务在部分担保公司中有所收缩，反映出区域风险分化对担保业务的影响。

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