20230911-天风证券-旗滨集团-601636.SH-业绩环比增长_多品类发展成长性可期_3页_725kb

旗滨集团半年报投资分析总结

投资评级

• 股票评级：买入（维持评级）
• 目标价格：856元（当前股价）
• 涨幅预期：预期股价相对收益20%以上

核心财务表现

• 2023年上半年：
  • 收入：689亿元，同比增长61%。
  • 归母净利润：65亿元，同比下降40%。
  • 扣非归母净利润：56亿元，同比下降44%。
  • Q2表现：收入增长95%，净利润环比改善（净利率环比提升1077%）。

产品结构与业务亮点

1. 浮法玻璃：

   • 收入：412亿元，同比下降21.5%（价格下降19.4元/重箱是主要原因）。
   • 销量：5369万重箱，同比增长5%。
   • 趋势：自7月以来价格上涨，盈利能力有望环比提升。

2. 节能玻璃：

   • 收入同比增长8%，表现相对稳健。

3. 光伏玻璃：

   • 收入：预计137.5亿元（净利率18%），贡献利润的主要增长点。
   • 产能：当前4800t/d，持续推进6条生产线建设，未来有望量利齐升。

成本与盈利能力优化

• 毛利率：上半年20.7%，同比下降9.74pct；Q2毛利率26.7%，环比提升13.3pct。
• 费用率：期间费用率同比下降0.96pct。
• 净利率：上半年9.4%，同比下降7.19pct；Q2净利率14.4%，环比大幅提升。

未来展望与估值预测

• 盈利预期：
  • 2023-2025年归母净利润预测：21/32.5/37.9亿元。
  • 对应PE：11/7/6倍。
• 驱动因素：
  • 光伏玻璃业务量利齐升。
  • 浮法玻璃价格回暖。

风险提示

• 原材料价格超预期上涨。
• 行业竣工端需求不及预期。
• 公司扩产进度不达预期。

财务预测摘要

结论

公司通过光伏玻璃盈利改善与新兴业务布局对冲短期压力，未来成长性依然可期，维持“买入”评级，目标价856元。建议关注光伏玻璃持续性及成本控制情况。