20220425-万联证券-中国联通-600050.SH-点评报告_传统业务高质量增长_联通云拉动公司第二增长曲线_3页_907kb

中国联通（600050）总结报告

核心内容

中国联通在2022年第一季度实现了主营业务收入890.22亿元（YoY +8.2%），服务收入811.97亿元（YoY +9.8%），归母净利润20.31亿元（YoY +20%），EBITDA249.82亿元（YoY +5.9%），整体业绩基本符合预期。公司正通过传统业务的高质量增长和新兴业务的拓展，推动第二增长曲线的发展。

主要观点

传统业务增长

• 移动业务：用户规模持续扩大，"大联接"用户达7.79亿户，5G套餐用户达1.71亿户，推动移动主营业务收入达419.86亿元，同比增长2.2%。
• 宽带接入业务：收入同比增长5.5%，达到115亿元。
• 物联网业务：终端连接数达3.13亿个，收入21.21亿元，同比增长40.7%。
• 成本控制：公司网络、营运及支撑成本同比上升7.5%，其中销售费用上升3.8%，其他经营及管理费用上涨37.28亿元，主要来自信息通信技术成本与技术支撑支出。

创新业务发展

• 联通云：作为第二增长曲线的核心，联通云收入达91.2亿元，同比增长114%，显示出强劲的增长势头。
• IDC业务：收入62.31亿元，同比增长14.5%。
• 固网业务：受益于算网业务的快速增长，固网主营业务收入同比增长19.1%，达到384.63亿元，创近年新高。
• 大数据与AI：加强大数据、人工智能、区块链核心技术能力，提升“数、智、链”融合创新能力，大数据收入达9.72亿元，同比增长54.1%。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计公司2022-2025年营收分别为3,525.74亿、3,745.79亿、4,040.86亿，增长比率分别为8%、6%、8%。
• 归母净利润预测：预计归母净利润分别为72.05亿、81.93亿、96.56亿，同比增长率分别为14%、14%、14%、18%。
• 每股收益（EPS）：预计EPS分别为0.23、0.26、0.31。
• 市盈率（PE）：对应2022年4月22日PE分别为15.14、13.31、11.30。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

财务指标概览

风险因素

• 5G渗透率不及预期：可能影响传统业务增长。
• 创新业务拓展不及预期：可能限制第二增长曲线的发展。
• 中美贸易摩擦加剧：可能带来外部环境的不确定性。
• 提速降费风险：可能对利润率产生压力。

结论

中国联通在传统业务基础上，通过联通云、IDC和大数据等创新业务的快速成长，正在构建第二增长曲线。公司整体业绩稳健，盈利能力逐步提升，未来增长潜力较大。尽管存在一定的外部风险，但其在5G、物联网及云计算等领域的布局显示出较强的竞争力和发展前景。建议投资者关注其在数字经济中的持续增长能力和市场拓展潜力。