20231114-首创证券-宏观经济周报_经济低位运行_美债利好释放_12页_596kb

宏观经济周报总结

核心内容

本周宏观经济周报指出，当前中国经济处于低位运行状态，部分关键数据出现转弱迹象，但市场对政策发力的预期增强。同时，美债收益率震荡下行，对全球市场产生一定利好影响，但其效果逐渐减弱。

主要观点

• 经济低位运行：10月PMI、物价和外贸数据均显示经济较弱，9-10月经济基本维持7月以来的低位企稳态势。
• 数据转弱：10月核心CPI同比0.6%，环比0.0%，低于季节性水平，显示内需疲软。出口同比-6.4%，进口同比3.0%，贸易顺差收窄。
• 美债影响减弱：10年美债收益率从超过5%回落至4.65%左右震荡，全球风险偏好回升，但其影响逐渐走弱。
• 股债走势分化：A股小幅上涨，但动能减弱；债市表现较好，但挑战前低的可能性不大，需等待降息操作。
• 高频数据表现：居民端商品房销售面积转弱，出行数据平稳；生产端部分指标走弱，流动性仍偏紧。

关键信息

1. 物价数据

• 核心CPI同比：0.6%，略低于前值，中断连续三个月的修复走势。
• 环比：0.0%，低于季节性水平，显示核心价格疲软。
• CPI同比：-0.2%，食品CPI同比-4.0%，非食品CPI同比0.7%。
• PPI同比：-2.6%，较前值回落0.1个百分点，符合市场预期。
• 猪肉价格：同比-30.1%，是拖累CPI的主要因素。

2. 外贸数据

• 出口同比：-6.4%，预期-3.5%，前值-6.2%。
• 进口同比：3.0%，预期-4.3%，前值-6.3%。
• 贸易顺差：565.3亿美元，前值778.3亿美元。
• 剔除基数效应的出口四年复合同比：6.6%，较上月回落。
• 主要拖累地区：东盟、欧盟、美国，分别同比拉动-2.5%、-1.9%、-1.3%。
• 主要拖累产品：机电产品（-4.0%）、高新技术产品（-2.6%）。
• 亮眼产品：手机（+1.14%）、汽车（+1.08%）。

3. 高频数据扫描

• 商品房销售面积：30大中城市成交面积近三周同比分别为-5.1%、-3.6%、-23.6%。
• 出行数据：一线城市地铁客运量与2019年持平；国内航班季节性小幅下滑，国际航班变化不大。
• 生产端：石油沥青装置开工率边际走弱，高炉开工率小幅反弹，水泥发运率低位平稳。
• 流动性：银行间质押式回购加权利率和同业存单到期收益率高位运行，市场对流动性呵护期待增强。

后市展望

• 经济走势：10月经济较弱，大概率在9月短暂反弹后回落；年底经济特别是制造业仍有转弱可能。
• 股债表现：股弱债强仍有可能，但股市指数下跌幅度可能不大，因市场对政策发力预期增强，且A股与美股背离拉大。
• 债市利好：美债下行释放利好，但挑战前低可能性较低，需等待降息操作。
• 期限利差：国债收益率期限利差加大，提供了博弈利差收窄的机会。

风险提示

• 地产下行超预期：房地产市场持续低迷可能对经济造成更大压力。
• 政策不及预期：若政策支持力度不足，可能影响经济复苏节奏。
• 海外扰动超预期：国际形势变化可能对国内市场产生不利影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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