20170508-华安证券-医药生物行业周报_继续关注业绩高增长个股_12页_1mb

医药生物行业投资分析总结

核心内容

本报告发布于2017年5月8日，行业评级为“增持（维持）”。报告指出，2016年医药行业收入和利润增速均有所回升，2017年第一季度收入增速继续提升，但利润增速有所回落。当前医药行业整体机会有限，建议重点关注业绩高增长个股及受政策影响较小的子板块，如中药、流通等。

主要观点

• 业绩回暖：2016年医药行业收入和利润增速均回升，主要得益于医保控费带来的业绩基数效应、并购重组带来的业绩提升、原料药和血制品价格上升，以及部分公司通过处置资产实现业绩增长。
• 子行业分化：2017年第一季度，生物制品和医疗服务板块表现较好，而中药和化学制剂板块增速放缓，可能受到药占比下降政策影响。
• 政策导向：未来医药行业政策将聚焦医保控费、提高行业竞争力、改善就医环境。其中，两票制、分级诊疗、仿制药一致性评价、精准医疗等将成为重点发展方向。
• 推荐标的：建议关注中药OTC龙头华润三九、高增长的济川药业、连锁药店龙头一心堂、国药一致、商业龙头上海医药、家用器械龙头鱼跃医疗、精准医疗布局的安科生物等。

关键信息

行业表现

• 上证综指上周下跌1.64%，SW医药生物指数下跌1.43%，行业排名第10，跑赢沪深300。
• 申万二级医药生物子行业全线下跌，其中生物制品、医疗服务板块跑输板块，化学制剂、中药、医药商业等表现相对较弱。

估值与溢价率

• 截至2017年5月5日，申万医药生物行业市盈率（TTM）为38.73倍，接近历史平均水平。
• 相对于沪深300的12.37倍市盈率，医药生物行业溢价率为213.10%，持续回落。
• 子板块中，生物制品、医疗器械、医疗服务估值较高，分别为48倍、57倍和95倍；化学原料药和化学制剂估值回落至40-41倍；中药和医药商业估值相对较低，为29-32倍。

政策与监管动态

• 国务院发布《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》，推动分级诊疗、公立医院改革等。
• CFDA发布《医疗器械召回管理办法》，要求医疗器械出现质量问题必须召回。
• 社会办医政策鼓励，推动医疗资源多元化。
• 医保财政补助标准提高，居民医保人均补助达450元，个人缴费达180元。

行业信息更新

• FDA批准阿斯利康PD-L1抗体药物Durvalumab，用于治疗尿路上皮癌。
• 百时美施贵宝首个全口服抗丙肝病毒联合治疗方案获批。
• 诺华与蓝鸟生物、Celyad就CAR-T产品签订技术许可协议，推动基因治疗发展。

上市公司重要公告

• 并购与投资：九洲药业、健帆生物、九强生物等公司进行重要投资和并购，涉及金额达数亿元。
• 合作与合资：迈克生物与德国凯杰设立二代测序合资公司，沃森生物与印尼公司签署疫苗销售合同。
• 增持与解禁：必康股份、乐普医疗、复星医药等公司实际控制人或高管进行增持；济川药业有2817万股解禁。
• 员工激励：三诺生物推出股权激励计划，瑞康医药终止员工持股计划。
• 研发进展：恒瑞医药IDO抑制剂开展临床试验，华海药业替米沙坦片ANDA获批，安科生物获得专利授权。

风险提示

• 政策变动风险：医保控费、药占比下降等政策可能对传统药企业绩产生影响。
• 系统性风险：医药行业受股市整体波动影响较大。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

总结

本报告从行业基本面、政策动向、市场表现及上市公司动态等多方面分析了医药生物行业的发展趋势，强调在政策环境变化下，应重点关注业绩稳定增长及细分领域高成长性个股。同时，行业估值整体较高，需谨慎对待。