20230421-首创证券-斯达半导-603290.SH-公司简评报告_国产IGBT龙头地位稳固_期待海外和SiC持续突破_6页_1mb

斯达半导总结

核心内容

斯达半导（603290）作为国产IGBT模块的龙头企业，2022年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司持续聚焦新能源、工控及电源、变频家电等主要业务领域，其中新能源行业收入占比超过50%，成为主要增长引擎。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2022年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。
  新能源行业收入14.56亿元，同比增长154.81%，占总收入的53.82%；工控及电源行业收入11.06亿元，同比增长3.93%，占总收入的40.89%；变频家电及其他收入11.96亿元，同比增长99.19%，占总收入的4.42%。

• 盈利能力提升：
  2022年公司毛利率达到40.30%，同比提升3.58个百分点；净利率为30.34%，同比提升6.93个百分点，达到历史最高水平。
  这主要得益于新能源行业需求旺盛、上游芯片产能紧张以及公司产品结构优化。

• 车规级IGBT模块应用广泛：
  2022年公司车规级IGBT模块配套新能源汽车主驱逆变器超过120万辆，其中A级及以上车型超过60万辆。
  公司已获得多家国际一线Tier1厂商定点，预计2023年将大批量供货。同时，公司车规级SiC模块已在海外市场小批量供货。

• 海外市场拓展加速：
  2022年斯达欧洲子公司营收达0.95亿元，同比增长121.04%。预计2023年将继续保持快速增长。
  公司计划在变频器、电焊机、电梯控制器、伺服器、电源等领域加大海外市场开拓力度，突破海外头部客户。

• SiC芯片产线建设顺利：
  公司2021年通过增发募集35亿元资金，其中5亿元用于自建SiC芯片产线，预计达产后实现6吋SiC芯片月产能5000片。
  自主研发的SiCMOSFET模块预计2023年开始在主电机控制器客户批量供货，推动公司产品升级和市场拓展。

关键信息

• 盈利预测：
  公司预计2023年归母净利润为12.09亿元，对应PE为38.64倍；2024年归母净利润为16.36亿元，对应PE为28.55倍；2025年归母净利润为22.06亿元，对应PE为21.17倍。
  维持“买入”评级。

• 财务指标：

  • 营收与净利润增速：2023年营收增速预计为59.09%，净利润增速为47.84%。
  • 毛利率与净利率：预计2023年毛利率为40.55%，净利率为28.16%。
  • 每股收益（EPS）：预计2023年为7.08元/股，2025年为12.92元/股。
  • 市盈率（PE）：2023年PE为38.64倍，2025年PE为21.17倍。
  • 市净率（PB）：2023年PB为6.8倍，2025年PB为4.5倍。

风险提示

• 新能源车需求不及预期
• 光伏装机量不及预期
• 研发进展不及预期

财务结构概览

团队简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
• “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅将超过15%。