20210630-山西证券-零售行业2021年中期投资策略_国货品牌蓬勃发展_电商渠道加速渗透_38页_4mb

零售行业2021年中期投资策略总结

核心内容概述

2021年1-5月，CS商贸零售行业上涨4.28%，跑赢大盘1.98个百分点，但整体表现弱于去年同期。板块估值中枢有所回落，子板块间呈现明显分化。线上消费回暖带动整体市场恢复，新锐品牌迅速崛起，占据细分市场。超市和电商板块表现较弱，而黄金珠宝和美妆品牌表现突出。行业整体面临宏观经济下行压力、政策不达预期、竞争加剧等风险，但国货品牌和电商渠道的加速渗透为投资带来机遇。

主要观点

1. 行业上涨跑赢大盘，估值中枢回落

• 市场表现：行业整体上涨4.28%，跑赢大盘1.98个百分点，但弱于去年同期。
• 估值变化：行业PE整体回落，子板块出现明显分化，珠宝首饰板块PE最低，超市板块PE最高。
• 基金持仓：行业仍处于低配状态，但配置比例略有回升，基金更倾向于布局黄金珠宝和化妆品等可选消费板块。

2. 线上拉动消费回暖，新锐品牌蓬勃发展

• 消费复苏：1-5月社零总额增长25.7%，线上零售带动消费回暖，线下消费持续改善。
• 新消费趋势：Z世代等新兴群体推动消费向情绪价值转变，新锐品牌借助新媒体营销迅速崛起。
• 政策支持：政府出台多项政策推动新型消费发展，包括直播电商、社区团购等，促进消费新业态发展。

3. 超市门店布局近场化，社区团购迅速发展

• 近场化趋势：社区小店和社区团购成为零售行业的重要增长点，满足居民高频刚性需求。
• O2O模式：O2O业务快速发展，如到家服务、社区团购等，推动超市企业加快数字化转型。
• 行业影响：社区团购对超市大卖场造成冲击，但部分企业如永辉超市、家家悦等通过调整策略实现盈利改善。

4. 黄金珠宝消费线上拓展，品牌集中度提高

• 线上消费增长：黄金珠宝行业线上销售规模迅速扩大，Z世代推动消费场景日常化。
• 黄金消费：黄金消费持续增长，21Q1黄金首饰消费同比增长93.90%，受益于中高端消费复苏和低线城市需求增长。
• 品牌整合：行业竞争激烈，优质品牌集中度逐渐提高，未来存在整合机会。

5. 化妆品行业电商渠道加速渗透，需求细分下沉

• 颜值经济：美妆护肤市场规模持续扩大，电商渠道占比提升，线上消费持续下沉。
• 国货崛起：国货品牌在中低端市场表现突出，逐步向中高端市场渗透。
• 行业表现：1-5月化妆品类零售额增长30.3%，线上销售占比提升，带动行业整体回暖。

关键信息

重点个股推荐

• 国货美妆品牌：珀莱雅、丸美股份、上海家化。
• 黄金珠宝品牌：王府井、豫园股份、周大生。
• 超市企业：永辉超市、家家悦、红旗连锁。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体消费能力。
• 政策不达预期：可能对线上经济和新业态发展造成影响。
• 行业竞争加剧：尤其是社区团购和直播电商领域。
• 新业态不确定性：如社区团购和直播电商的持续发展尚需观察。
• 疫情防控变化：可能影响线下消费复苏节奏。

图表信息

行业表现

• 图1：2021年1-5月中信一级行业涨跌幅。
• 图2：CS商贸零售子板块2021年1-5月涨跌幅。
• 图3：CS商贸零售子板块2020年1-5月涨跌幅。
• 图4：CS商贸零售历史估值水平PE（TTM）。
• 图5：零售子板块近一年估值水平PE（TTM）。

消费数据

• 图8：社会消费品零售总额当月及同比。
• 图9：限上消费品零售总额当月及同比。
• 图10：限上单位必选消费品零售额累计增速。
• 图11：限上单位可选消费品零售额累计增速。
• 图12：网上商品零售额累计值及同比。
• 图13：实物商品网上零售额累计值、同比及占比。
• 图16：新锐品牌特点及核心消费人群群像概览。

社区团购发展

• 图20：2018-2021年社区团购市场规模及增长率。
• 图21：互联网平台布局社区团购情况。
• 表4：社区团购主要类型。

超市行业数据

• 图22：CS超市19-21Q1营业收入及同比。
• 图23：CS超市19-21Q1净利润及同比。
• 图24：CS超市20-21Q1期间费用及同比。
• 图25：CS超市20-21Q1毛利率、净利率、ROE。

黄金珠宝行业数据

• 图29：2011-2021Q1我国黄金消费量及增长情况。
• 图30：2011-2021Q1我国黄金消费量结构。
• 图31：CS珠宝首饰20-21Q1营业收入及同比。
• 图32：CS珠宝首饰20-21Q1净利润及同比。

化妆品行业数据

• 图35：2009-2021年中国美妆市场规模及同比。
• 图36：2004-2019我国化妆品主要销售渠道占比。
• 图37：2020年中国美妆护肤品线上购买渠道细分。
• 图38：不同粉丝体量品牌自播号的直播客单价及销量。
• 图39：天猫国货护肤&彩妆消费者性别/年龄分布。
• 图40：天猫国货护肤&彩妆消费者地区分布。
• 图41：美妆TOP10品类不同品牌国别份额及增速。
• 图42：美妆头部品类TOP5品牌CR5市场集中度变化。
• 图43：SW化妆品20-21Q1营业收入及同比。
• 图44：SW化妆品20-21Q1净利润及同比。
• 图45：SW化妆品20-21Q1期间费用及同比。
• 图46：SW化妆品20-21Q1毛利率+净利率+ROE。

结论

2021年零售行业在宏观经济复苏和政策支持下，整体表现稳健。线上消费回暖、新锐品牌崛起以及社区团购等新业态迅速发展，成为行业增长的重要驱动力。尽管面临一定的风险，但国货品牌和电商渠道的加速渗透为行业带来新的投资机会。建议关注黄金珠宝、国货美妆和超市企业的全渠道转型及社区团购布局。