20250506-东海期货-原油聚酯5月月度策略_超预期增产持续_能化中枢仍有下行空间_19页_3mb

东海策略能源化工5月月度策略分析总结

核心观点
OPEC+超预期增产加剧油价下行压力，长期中枢预计在50美元/桶，短期或受地缘政治与库存因素影响波动。聚酯产业链下游需求疲软，PTA与乙二醇或维持低位震荡，5月反弹空间有限。

原油分析

1. 增产加速：OPEC+增产速度显著快于预期，哈萨克斯坦、伊拉克等国减产履约率低，推动组织扩大产出。3个月内已恢复220万桶/天增产目标的一半，超量增产引发长期供过于求预期。
2. 供应链动态：俄罗斯原油出口持续回升，港口装载量达326万桶/天，制裁限制逐步放宽。伊朗浮仓库存增加894万桶，转口渠道未完全阻断，但供应路径受阻。委内瑞拉产量或下降20万桶/天，供应阶段性承压。
3. 短期支撑：成品油库存处于低位，叠加欧洲降息预期与海外汽油裂解差走强，支撑油价短期稳定。但油价不具备持续上涨基础，60美元或再度成为测试点。

PTA分析

1. 库存去化：4月PTA社会库存持续下降，基差走强反映供应偏紧。但检修装置逐步恢复及加工费高位将抑制供应增长。
2. 需求疲软：终端订单恢复缓慢，出口增量有限。下游织机、加弹等环节库存高企，囤库意愿下降，负反馈或逐步传导。
3. 价格走势：短期或偏弱震荡，5月反弹空间有限。PX成本支撑有限，若关税未缓解，下游需求不足或导致PTA价格进一步承压。

乙二醇分析

1. 供应回升：煤制装置检修结束，利润修复推动供应增加，5月中下旬产量或回升10万吨。进口量维持15万吨/月，但价格下行后进口需求或收缩。
2. 库存压力：港口显性库存稳定在80万吨，工厂隐形库存高企，去化难度大。下游需求疲软叠加库存高位，价格或维持底部震荡。
3. 长期逻辑：煤制产能扩张与需求恢复仍是关键变量，需等待下游订单改善及新产能释放才能缓解供需矛盾。

操作建议

• 原油：逢高空，关注60美元支撑位。
• PTA：维持区间偏弱震荡，或继续承压。
• 乙二醇：短期观望，待下游需求信号明确后再介入。

风险因素

• 制裁影响发酵，伊朗、委内瑞拉供应不确定性。
• 中东地缘政治波动及俄罗斯产量回升。
• 美联储降息节奏未定，通胀数据反复。
• 聚酯下游需求弱化超预期，国内消费恢复不及预期。

关键结论
油价长期看空，OPEC+增产主导供需格局，短期波动或受关税及地缘政治影响。PTA与乙二醇受下游需求拖累，库存压力未缓解，价格或延续弱势。5月市场可能面临库存高位与成本支撑不足的双重压力，反弹空间有限。