20250413-银河期货-铜周报_美关税政策主导下_铜价重心下移_23页_1mb

铜周报总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的宏观与基本面情况，指出在美关税政策主导下，铜价重心下移。整体市场受贸易战影响较大，价格波动频繁，建议投资者关注反弹机会进行沽空操作。

主要观点

• 关税政策影响：美国3月CPI数据低于预期，市场普遍预期6月将降息。但中美贸易战仍是当前铜市场的主要影响因素，美方对华加征关税及暂停对等关税政策，均对市场造成较大波动。
• 铜价走势：节后铜价暴跌，但周四反弹，持货商为求成交主动调价，现货升水下跌。整体市场因铜价波动，下游企业观望情绪浓厚。
• 库存情况：全球显性库存见顶后开始回落，但远高于往年季节性水平。国内库存连续六周去库，LME和COMEX库存变化显示市场供应趋紧。
• 进口与出口：中国铜精矿进口量由冶炼厂扩建驱动，预计2025年进口量有所增加。但美国对华加征关税将影响国内冶炼厂的采购，导致原料短缺。同时，国内精铜出口量大幅增长，出口表现强劲。
• 废铜市场：精废价差缩小，废铜进口量同比增加。精铜制杆、铜管、电线电缆、铜箔等下游行业开工率有所波动，部分行业表现较好。

关键信息

宏观面

• 美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，市场预期6月降息。
• 特朗普宣布暂停对75个国家的对等关税，但保留10%基准关税，同时暗示未来可能加征更多关税。
• 中方对原产于美国的进口商品加征34%关税，后调整为84%，再提高至125%。

基本面分析

• 国内现货升贴水：节后铜价暴跌，买盘强势，持货商不愿低价出货，现货升水上涨。周四铜价反弹，持货商调价，现货升水下跌。
• 比值与进口：国内部分冶炼厂检修，进口废铜减少，预计后续市场会通过进口精炼铜来替代原料，6月进口窗口或阶段性开启。
• 库存数据：截至4月10日，全球显性库存为68.53万吨，较上周减少3.84万吨；国内库存为26.72万吨，较上周减少4.64万吨，实现连续6周去库。
• 铜矿产量：秘鲁1月铜产量增长近7%，智利2月产量同比减少5.4%，刚果金2024年铜产量同比增加14.17%。2025年全球铜矿供应增量由年初的80万吨下调至50万吨。

精铜供应与需求

• 2025年1-2月国内精铜总供应量同比增加1.9%，电解铜产量同比增加9.4%。
• 2025年2月精铜进口量同比增加6.21%，出口量同比增加131.13%。
• 3月铜精矿现货TC下降，进口铜精矿量减少，国内原料供应紧张。

废铜市场

• 精废价差缩小至1254元/吨，再生铜杆开工率下降。
• 2025年1-2月废铜进口量同比增加12.98%，自美国进口量预计减少至10万吨。
• 废铜进口量下降，部分冶炼厂原料短缺问题凸显。

下游行业表现

• 空调行业：2025年2月家用空调产量和销量大幅增长，内销和外销均表现强劲。
• 汽车行业：2025年1-2月汽车产销增长，新能源汽车销量占比达40.3%，预计全年新能源汽车市场占有率将达全球60%。
• 电网投资：2025年国家电网和南方电网投资均创历史新高，预计未来三年电网设备更新投资将显著增加。
• 可再生能源：中国风电和光伏装机量增长，铜消费随之增加。

重要数据

库存数据

铜矿产量与进口

2025年铜精矿进口预测

新能源汽车销售数据

总结

综上所述，铜市场在美关税政策影响下呈现价格重心下移趋势，短期内市场波动较大，建议投资者关注反弹机会进行沽空。基本面方面，铜精矿供应紧张，进口窗口可能阶段性开启，而废铜市场则面临原料短缺问题。下游行业如空调、汽车、电网等均表现强劲，对铜需求有所支撑。未来需密切关注中美贸易谈判进展及国内转口贸易变化。