20210627-天风证券-公用事业行业研究周报_水电_高速公路_日臻完善_12页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

2021年6月21日，雅中一江西±800千伏特高压直流工程正式投产运营，标志着我国“西电东送”再添一条大动脉，川电外送能力由3000万千瓦提升至3800万千瓦。该工程是“十四五”期间首个建成投运的特高压直流输电工程，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等技术优势。

主要观点

• 特高压网络日趋完善：2020年以来，我国特高压线路投产节奏加快，包括昆柳龙直流、青豫直流、雅中直流在内的多个工程陆续投运，特高压网络呈现“十七直”“十三交”的格局，其中南方电网运营四条直流线路，其余由国家电网运营。
• 特高压对水电消纳意义重大：我国水电资源主要集中在西南地区，80%的水能资源位于四川和云南，特高压输电线路成为解决水电消纳问题的关键。特高压输电网络对于水电的输送能力显著提升，有助于减少弃水现象。
• 水电“高速公路”体系逐步成型：特高压网络的完善提升了水电的利用率，为水电联合调度提供了基础，未来有望通过水风光互补提升水电企业的成长性。
• 投资建议：在盈利稳健、现金流充沛、股息高等属性下，水电行业相对价值不断提升，我们维持行业“强于大市”评级，建议关注【川投能源】【国投电力】【长江电力】【华能水电】等公司。

关键信息

特高压网络发展

• 雅中直流：额定容量800万千瓦，设计年输送电量360亿千瓦时，起点为四川省凉山州雅砻江换流站，终点为江西省抚州市鄱阳湖换流站，途经四川、云南、贵州、湖南和江西。
• 特高压格局：目前我国特高压网络为“十七直”“十三交”，其中国家电网累计线路长度达3.6万公里，累计输送电量超两万亿千瓦时。
• 其他特高压项目：
  • 昆柳龙直流：乌东德电站送电广东广西，2020年12月开工，预计2022年6月建成，额定输送容量800万千瓦。
  • 复奉直流：向家坝一上海±800千伏特高压直流输电示范工程，2010年7月投产，主要电源为向家坝电站。
  • 宾金直流：溪洛渡左岸—浙江金华±800千伏特高压直流输电工程，2014年7月投产，主要电源为溪洛渡左岸电站。
  • 锦苏直流：锦屏—苏南±800千伏特高压直流输电工程，2012年12月投产，主要电源为锦屏电站。

水电外送路径

• 四川外送方向：主要送往东部地区，包括向溪电站、雅砻江电站、锦屏电站等。
• 云南外送方向：主要送往两广地区，包括乌东德电站、澜沧江流域电站等。
• 白鹤滩-江苏工程：预计2022年6月建成，额定输送容量800万千瓦，每年可增送四川丰期富余水电约40～60亿千瓦时。

水电“高速公路”意义

• 解决供需错配：我国电力需求集中在东部和南部，而水电资源集中在西南部，特高压输电有效解决供需错配问题。
• 提升水电利用率：特高压输电网络的完善有助于提升水电的输送能力，减少弃水现象，提高水电企业的盈利能力。
• 联合调度趋势：随着大型水电站的投产，长江、雅砻江等流域的联合调度能力有望显著增强，推动水电行业进入联合调度时代。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 具体标的：建议关注【川投能源】【国投电力】【长江电力】【华能水电】等公司。
• 风险提示：包括来水不及预期、电站投运进度不及预期、用电需求不及预期等。

行业动态与数据跟踪

• 煤价与库存：截至2021年5月28日，秦皇岛Q5500动力煤价格为840元/吨，较去年同期上涨54.7%；截至2021年6月25日，秦皇岛港煤炭库存为453万吨，同比减少7.6%。
• 行业估值：电力、燃气、环保、水务等行业历史估值数据表明，水电板块相对价值不断提升。
• 行业政策：
  • 国家能源局发布《新型储能项目管理规范（暂行）（征求意见稿）》，推动新型储能发展。
  • 大唐集团发布碳达峰碳中和行动纲要，明确非化石能源装机占比将升至90%以上。
  • 国家能源局启动屋顶分布式光伏开发试点工作，推动清洁能源发展。

重点公司公告

• 豫能控股：发股及支付现金购买资产事项获证监会有条件通过。
• 高能环境：中标重钢烧结厂原厂址场地污染土壤治理修复项目设计及施工1标段，中标金额2.07亿元。
• 中原环保：联合体中标伊滨经开区中央公园西轴城市综合开发项目，总投资18.7亿元，年化投资收益率7.5%。
• 伟明环保：中标昌黎县城乡静脉产业园特许经营项目，一期总投资4.41亿元。
• 威派格：累计回购342万股，占总股本0.8%。
• 申能股份：累计回购0.5亿股，占总股本1.0%。
• 盈峰环境：累计回购0.4亿股，占总股本1.3%。
• 佛燃能源：拟向子公司佛燃科技增资1.9亿元，用于氢能等相关项目投资，并开展境外套期保值业务。

外资持股变化

• 长江电力：外资持股比例为5.89%，较年初上升0.44个百分点。
• 华能水电：外资持股比例为0.24%，较年初下降0.11个百分点。
• 国投电力：外资持股比例为1.90%，较年初下降0.28个百分点。
• 川投能源：外资持股比例为3.04%，较年初下降0.23个百分点。
• 华测检测：外资持股比例为23.49%，较年初上升0.51个百分点。

总结

特高压网络的完善为我国水电消纳提供了坚实基础，提升了水电的输送能力和利用率。随着大型水电站的投产，联合调度能力增强，水电行业迎来发展机遇。在盈利稳健、现金流充沛的背景下，水电行业相对价值不断提升，建议关注相关标的。同时，行业政策推动清洁能源发展，促进水电与风能、太阳能的互补，提升行业整体成长性。