20180122-华创证券-证券及信托行业2017年报前瞻_券商业绩拐点已至_信托规模续创新高_15页_1001kb

非银金融行业2017年总结

核心内容

2017年，非银金融行业整体表现分化，券商行业盈利微降，但业绩拐点已至；信托行业规模持续扩张，盈利能力显著提升。行业在监管政策影响下，正加速转型，创新业务成为新的增长点。

主要观点

1. 券商业绩拐点已至

   • 2017年A股成交额同比下降12%，经纪收入预减20%。
   • 证券投资收益成为券商的重要收入来源，全年预增25%。
   • 资本中介业务（包括两融和股质）贡献稳定增长，预计收入增5%。
   • 投行业务受再融资和债券发行收缩影响，全年收入预减20%。
   • 资管新规推动券商资管主动管理转型，预计资管收入有5-10%的正向增长。
   • 行业全年营收同比小幅下滑2.35%，上市券商表现优于行业，全年净利预计同比下滑1.8%。
   • 2018年行业净利有望增长8%，券商业绩拐点已至。

2. 信托板块规模增速创近5年高点

   • 2017年信托行业规模持续增长，截止三季度末资产管理规模达24.41万亿元，同比增长34.33%。
   • 规模增长成为行业盈利改善的主要驱动力。
   • 行业年化综合信托报酬率逐步下降，但不良率企稳，风险水平有所降低。
   • 信托社融规模激增，新增信托贷款达2.26万亿元，同比增长163%。
   • 2018年监管趋严，信托行业将面临结构调整，但规模增长仍将持续。

投资建议

• 券商板块：

  • 2018年大市向好，券商转型深入，传统业务有望企稳。
  • 创新业务显现活力，带来收入增量。
  • 推荐具有综合平台优势的大型券商：华泰、中信、招商、广发。
  • 同时关注估值显著低估的海通及光大。
  • 券商当前PB估值在1.5-1.8倍之间，具备上涨空间。

• 信托板块：

  • 推荐安信信托，其2017年净利润增速预计达24%。
  • 信托行业规模增长显著，但需关注监管调整带来的影响。
  • 信托公司正通过补足资本金、外延扩张等方式应对结构调整。

关键信息

• 券商收入结构：

  • 经纪业务：收入下降20%，但自营收入增长25%。
  • 资本中介业务：收入增长5%。
  • 投行业务：收入下降20%，主要受再融资及债承收缩影响。
  • 资管业务：收入增长5-10%，主动管理转型加速。

• 信托行业表现：

  • 2017年信托行业营收同比增长3.49%，利润总额增长6.78%。
  • 信托资产规模持续增长，截止三季度末达24.41万亿元。
  • 集合资金信托规模增长至9.1万亿元，占比上升。
  • 行业不良率下降，风险项目规模稳定。

• 重点推荐公司：

  • 券商：华泰证券（601699.SH）、中信证券（600030.SH）、招商证券（600999.SH）、广发证券（000776.SZ）。
  • 信托：安信信托（600816.SH）、爱建集团（600643.SH）、中航资本（600705.SH）、五矿资本（600390.SH）。

风险提示

• 流动性风险
• 政策监管风险
• 业务创新进程不及预期

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持