深度报告-20221128-中邮证券-胜利精密-002426.SZ-复合铜箔星辰大海_不断走向新的胜利_20页_1mb

股票投资评级总结：胜利精密（002426）

核心内容

胜利精密是一家老牌智能制造企业，近年来通过战略转型，积极处置非核心资产，聚焦消费电子和汽车零部件等核心主业。公司于2022年9月29日宣布投资56亿元在安徽舒城建设复合铜箔和光学膜生产线，标志着其正式进军新能源汽车锂电池领域。公司同时加大镁合金研发，助力汽车轻量化发展。

主要观点

• 战略转型：胜利精密自2019年起进行战略转型，剥离非核心资产，聚焦消费电子和汽车零部件业务。
• 复合铜箔布局：公司计划建设高性能复合铜箔生产线，采用“磁控溅镀-水电镀”两步法，预计2023年开始出货，2025年有望实现16.2亿平方米的出货量，对应市场规模约81亿元。
• 技术优势：复合铜箔相比传统铜箔具有更安全、更高能量密度和低成本的优势，是锂电池集流体材料的潜在替代方案。
• 汽车轻量化：公司积极布局镁合金结构件，提升汽车轻量化水平，符合《节能与新能源汽车技术路线图2.0》要求。
• 盈利能力提升：公司剥离非核心资产后，期间费用率显著下降，盈利能力和经营效率逐步提升。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：2.58元
• 总股本/流通股本：34.42亿股 / 31.51亿股
• 总市值/流通市值：89亿元 / 81亿元
• 52周内最高/最低价：2.94元 / 1.59元
• 资产负债率：50.4%
• 市盈率：224.35
• 第一大股东：高玉根，持股比例10.1%

投资要点

• 进军新能源赛道：公司通过布局复合铜箔和镁合金结构件，切入新能源汽车产业链。
• 复合铜箔技术优势：采用铜-高分子-铜结构，具有更安全、更高能量密度和更低材料成本的优势。
• 产业化进程：PET铜箔项目已进入试产阶段，预计2023年出货，2025年实现较高渗透率。
• 市场前景：预计2025年复合铜箔市场规模可达81亿元，年复合增长率达277%。
• 轻量化布局：公司积极研发镁铝合金结构件，符合新能源汽车轻量化趋势。

盈利预测

• 2023年估值：给予40倍PE估值，对应股价4.4元。
• 业绩增长预期：公司归母净利润预计从2022年的1.49亿元增长至2024年的7.66亿元，年复合增长率达103%。

风险提示

• 项目进度风险：复合铜箔项目进度不及预期。
• 行业复苏风险：消费电子复苏不及预期。
• 新能源汽车销量风险：新能源汽车销售不及预期。
• 原材料价格波动：上游原材料价格大幅波动。

关键数据与图表说明

• PET铜箔优势：相比传统铜箔，PET铜箔在重量和成本方面具有明显优势，预计2025年材料成本下降68%。
• 新能源汽车增长：预计2025年全球新能源汽车销量将突破2700万辆，带动PET铜箔市场需求增长。
• 技术路线图支持：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》对汽车轻量化提出明确要求，镁合金成为重要发展方向。
• 财务指标：公司盈利能力逐步提升，归母净利润增长率显著，2022年Q3实现转正，期间费用率持续下降。

估值分析

• 行业对比：公司当前估值较低，未来随着复合铜箔、光学膜和汽车结构件等业务产能释放，估值有望提升。
• 估值倍数：2022年PE为229.07，2023年PE为59.59，2024年PE为23.53。

总结

胜利精密通过战略转型和新业务布局，正在积极切入新能源汽车产业链，重点发展复合铜箔和汽车轻量化材料。公司具备技术优势和产能释放潜力，预计未来三年业绩将快速增长，2023年给予“推荐”评级。然而，项目进度、行业复苏及原材料价格波动仍是潜在风险。