20180527-新时代证券-园林工程行业深度研究_调整预料之内也是预料之外_6月中可以重配园林股_9页_1mb

调整预料之内也是预料之外，6月中可以重配园林股

核心内容总结

园林板块近期经历了一轮较大回调，调整时间符合历史规律，但幅度超预期。此轮调整主要受PPP监管政策持续规范及东方园林发债不畅等因素影响，市场情绪悲观。然而，随着政策面边际改善及中报季临近，板块估值优势显现，具备重配价值。

主要观点

• 调整时间符合预期，但幅度超预期
  园林板块自2016年以来在4-6月均经历调整，主要因年报一季报行情后进入基本面真空期，前期获利盘回吐导致回调。2018年4-6月板块回调幅度达20%，超出市场预期。

• 调整后估值极低，具备吸引力
  调整后园林公司估值处于历史低位，以2018年PE为例，板块整体估值仅11倍左右。部分公司如蒙草生态、岭南股份等，2018年业绩增速达50%以上，未来三年复合增速预计达30%，具备较高的安全边际。

• PPP监管政策或触底，短期边际改善
  自2017年92号文发布以来，PPP项目库清理工作持续推进，生态环保类项目受退库影响较小。2018年5月召开的全国生态环境保护大会推动生态文明建设迈上新台阶，地方财政支出加快也提升了政策面的改善预期。

• 中报行情或将启动，建议6月中旬起超配园林
  园林板块在2016、2017年的6-9月均因中报业绩高增长而迎来显著上涨。2018年中报业绩预期向好，有望带动板块情绪改善和估值修复。

关键信息

• 板块调整背景：PPP监管、东方园林发债受阻。
• 调整幅度：2018年4-6月板块回调幅度达20%。
• 估值现状：板块PE处于历史底部，安全边际明显。
• 政策支持：生态环保大会召开、财政支出提速、PPP清理对生态环保项目影响小。
• 业绩预期：2018年中报业绩增速普遍较高，部分公司增长潜力显著。

重点推荐标的

风险提示

• 固定资产投资下行风险
• PPP项目落地不及预期
• 政策变动带来的不确定性

投资建议

• 建议时间：6月中旬起超配园林板块
• 逻辑主线：业绩驱动上涨，中报行情有望带动板块情绪改善和估值修复
• 重点推荐公司：美晨生态、岭南园林、杭州园林
• 其他关注公司：蒙草生态、文科园林、棕榈股份

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分析师介绍

• 王小勇：分析师，证券从业11年，地产行业经验4年，重庆建筑大学毕业。
• 王斌、王萌：联系人，负责报告沟通与支持。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

估值方法的局限性

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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