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宏观金融研究周报：市场静待美联储明确降息信号

一、宏观环境评述

经济部分

中国经济增长动能偏弱：

• 1-7月中国城镇固定资产投资同比增3.6%，增速较上半年回落0.3个百分点；制造业投资增速加快，体现了产业升级与库存周期转折的双重驱动；基础设施投资加速回暖，显示下半年财政扩张推进。
• 房地产持续疲软：1-7月房产销售面积同比萎缩18.6%，房企库存压力上升；房价持续调整，去化周期拉长。

美国经济：

• 就业数据改善与通胀回落并存，7月CPI同比降至2.92%，但住房通胀环比回升；市场对美联储9月大幅降息预期降温，预计年内降息75基点。

政策动态

美联储立场：

• 官员表态强调通胀仍高于目标，需耐心等待更多数据；9月降息概率降至29%，较前期下降；官员普遍认为需避免过早降息。

二、贵金属市场分析

外部环境

• 美元趋势：中期偏弱运行，核心波动区间99.5-105.5；人民币对美元区间7.05-7.25。
• 美债利率：2024年利率先升后降，10年期国债利率核心区间3.8%-4.3%，高估引发短期超调。

市场表现

• 黄金白银：ETF持仓回暖，黄金突破历史高点创2484美元/盎司；白银受中国经济疲软拖累，调整至2.66美元/盎司。
• 金银比值：沪伦比值回升至8.7，上海金银比值783，反映中国经济疲软对白银需求抑制。

展望

• 黄金：长期偏强，目标2500/2700美元，受中美财政扩张和避险需求支撑，但中国房地产动荡制约涨幅。
• 白银：短期受中国经济影响偏弱，需等待美联储降息及全球经济动能回升。

三、核心图表与数据

• 图1-10：经济增速、房地产库存、通胀曲线、美元汇率、金银比值等关键指标趋势。
• CFTC持仓：金银基金净多率下降至历史中高位，反映机构投资者情绪变化。

关键结论

需密切关注美联储政策动向与经济数据变化，黄金白银短期以逢低做多为主，长期趋势取决于全球经济同步复苏进程。