20160920-第一创业-信用产品周报_债市不为经济数据所动_多空博弈胶着适时上车_12页_857kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告分析了2016年9月第三周中国债券市场的运行情况，重点回顾了利率债与信用债的表现，并提出了相应的投资策略。报告指出，尽管宏观经济数据有所回暖，但增长点结构性单一，对债市形成支撑；同时，市场仍处于多空博弈状态，建议投资者谨慎操作。

主要观点

• 利率债市场：

  • 央行加大公开市场操作力度，但资金面依然趋紧，R001、R007、R014分别上行4.1BP、2.0BP、19.4BP。
  • 国债收益率整体下行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行0.2BP、0.3BP、0.3BP、3.4BP和2.6BP。
  • 金融债收益率也呈现下行趋势，尤其是7Y和10Y国开债收益率分别下行3.5BP和1.9BP。
  • 超长期债券收益率小幅下行，显示市场对长期利率债的需求有所增加。

• 信用债市场：

  • 短融中票发行量减少，净融资额为负，材料、运输、零售等行业发行量减少明显，而公用事业发行量大幅增加。
  • 公用事业行业发行利率较低，显示发行人资质提升；资本货物、材料、能源行业发行利率有所上升。
  • 短融信用利差扩大，但AA级券种表现优于AAA级，等级利差收窄。
  • 企业债发行量减少，净融资为负，但部分优质企业债认购倍数较高，如“16泸扶贫项目NPB01”认购倍数达6.79。
  • 5年期各等级信用利差收窄，显示市场对信用债的配置需求上升。
  • 城投债收益率小幅下行，但与产业债利差扩大，显示市场对城投债的偏好有所下降。

关键信息

利率债市场

• 资金面：银行间资金利率趋紧，央行加大逆回购操作，但未能有效缓解资金紧张。
• 一级市场：国债续发利率低于市场预期，金融债中农发债增发利率下行。
• 二级市场：国债、金融债收益率平坦化下行，超长期利率债收益率下行。
• 策略建议：利率债可择机拉长久期，信用债建议关注短久期、高评级券种。

信用债市场

• 短融中票：发行量减少，净融资为负，公用事业行业发行量增加。
• 企业债：发行量减少，净融资为负，但部分优质企业债认购倍数较高。
• 公司债：发行量略有减少，但部分公司债表现活跃，如“15恒大01”和“15恒大02”。
• 利差变化：短融信用利差扩大，AA级表现优于AAA级；企业债与产业债利差扩大。

市场趋势

• 经济数据：8月经济数据转暖，但增长点结构性单一，对债市支撑有限。
• 政策环境：财政宽松发力托底，货币政策保持稳定。
• 美联储加息预期：下降，对国内债市形成利好。
• 供需关系：短融、企业债到期量大，配置需求强劲，导致市场买力较强。

投资策略

• 利率债：鉴于期限利差处于高位，收益率整体下行，建议择机拉长久期。
• 信用债：由于短融等短久期品种到期，供给偏少，建议关注短久期、高评级券种。
• 风险提示：广西有色破产清算事件可能对中低评级信用利差形成冲击，需谨慎对待。

附表概览

• 附表1：9月第三周企业债发行情况，共7只，合计70.3亿元。
• 附表2：公司债发行情况，共12只，合计169亿元。
• 附表3：成交活跃企业债统计，显示不同券种的收益率变化。
• 附表4：成交活跃交易所公司债统计，显示不同券种的收益率变化。

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