20181030-东北证券-碧水源-300070.SZ-融资环境拖累业绩_订单充裕保障长期发展_4页_1mb

报告摘要

碧水源（300070）是一家专注于环保工程及服务的公用事业企业，2018年三季报数据显示，公司前三季度实现营收60.49亿元，同比增长11.90%；但归母净利润同比下降22.64%，扣非归母净利润同比增长3.48%。报告指出，公司受融资环境影响较大，但订单充裕，保障其长期发展。

融资环境影响业绩：2018年前三季度，公司财务费用率上升至8.09%，同比增加3.75个百分点，融资环境偏紧对公司盈利能力造成一定压力。尽管如此，公司预计未来几年净利润将持续增长，2018-2020年净利润分别为28.38亿元、32.32亿元和36.40亿元，EPS分别为0.90元、1.03元和1.16元。
技术领先优势显著：公司拥有完全自主知识产权的全产业链膜技术，其中“MBR+DF”技术能够将污水处理为地表水Ⅱ类或Ⅲ类，是国内唯一实现大规模工程应用的环保企业。高标准的流域治理和污水处理厂提标政策将为其带来利好。
在手订单充足：公司前三季度新增EPC订单137个，金额总计173.30亿元；同时还有248.42亿元订单尚未确认收入。尽管受融资环境影响，订单推进低于预期，但整体在手订单达359.01亿元，为业绩增长提供保障。
投资评估与评级：基于未来三年的盈利预测，公司当前市盈率分别为8.94倍、7.85倍和6.97倍，给予“增持”评级，预计未来6个月股价将超越市场基准5%-15%。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	88.92	137.67	140.78	168.00	206.25
归属母公司净利润（亿元）	18.46	25.09	28.38	32.32	36.40
每股收益（元）	0.59	0.80	0.90	1.03	1.16
市盈率（倍）	13.74	10.11	8.94	7.85	6.97
市净率（倍）	1.28	1.11	0.97	0.85
净资产收益率（%）	11.89	13.89	13.60	13.41	13.13