20210409-兴业证券-长城汽车-601633.SH-长城3月销量点评_3月销量创本月纪录_期待WEY品牌突围_8页_1mb

报告摘要

长城汽车3月销量点评总结

核心内容

长城汽车在2021年3月发布产销快报，显示其3月批售汽车11.1万辆，同比增长84.4%，环比增长24.4%，销量增速预计超越行业平均水平（中汽协预计3月汽车销量同比+66.8%）。公司3月生产汽车11.0万辆，同比增长85.9%。3月销量创历史3月新高，其中欧拉销量创单月历史峰值，四大品牌（哈弗、WEY、皮卡、欧拉）均实现全面增长，展现出良好的市场表现。

主要观点

销量表现
长城汽车3月总销量达到11.1万辆，创历史记录。分品牌来看，哈弗、WEY、皮卡、欧拉分别批售6.7万辆、0.9万辆、2.2万辆、1.3万辆，同比分别增长67%、178%、43%、1038%，环比分别增长10%、55%、45%、77%。其中，哈弗环比增速较低，可能受到芯片短缺影响。
产品表现
坦克300销量达5005辆，表现强劲。哈弗初恋与大狗销量分别为5058辆和6027辆，显示柠檬平台产品具备较强竞争力。欧拉3月销量达13049辆，创单月历史记录，显示出其在新能源市场的强劲势头。
海外市场表现
3月海外销售8052辆，同比增长36%，实现稳健增长，显示长城汽车在国际市场的拓展能力。
技术与产能提升
坦克300产能已从6万辆提升至12万辆，有助于销量进一步爬坡。WEY品牌凭借“柠檬平台+混动DHT+咖啡智驾”三大技术实现产品力提升，有望推动品牌向上突破。即将在上海车展发布的WEY摩卡与玛奇朵两款新车备受期待。
盈利与财务表现
公司预计2021-2023年归母净利润分别为115.0亿元、141.6亿元、171.5亿元，分别同比增长114.5%、23.1%、21.1%。净利润率预计从5.2%提升至7.7%，盈利能力持续增强。公司毛利率从17.2%提升至20.6%，显示产品结构优化和成本控制能力提升。
投资评级
维持“审慎增持”评级，认为公司未来在周期和科技视角下具备基本面持续改善的基础，预计销量和利润规模有望再创新高，中长期成长确定性强，估值中枢有望提升。

关键信息

财务预测
2021年预计营业收入为177992百万元，同比增长72.3%；归母净利润为11500百万元，同比增长114.5%。2023年预计营业收入为221664百万元，归母净利润为17148百万元。
资产负债情况
2021年预计总资产为170175百万元，负债合计为100849百万元，资产负债率降至59.3%。流动资产和非流动资产分别预计为117835百万元和52340百万元，显示公司资产结构优化。
现金流
2021年预计经营活动现金流为34161百万元，同比增长显著。投资活动现金流为-3016百万元，融资活动现金流为-6181百万元，显示公司处于扩张阶段。
估值指标
2021年预计PE为25.9倍，PB为4.3倍，显示公司估值有提升空间。