20180816-中泰证券-阳光电源-300274.SZ-逆变器和系统集成平稳_储能值得期待_7页_767kb

阳光电源（300274）总结

核心内容

阳光电源（300274）是一家专注于新能源领域的公司，主要产品包括光伏逆变器、电站系统集成及储能等。公司近年来在逆变器和系统集成业务上表现稳定，同时积极布局储能等新兴领域，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。分析师邹玲玲及花秀宁对阳光电源的评级为“买入”，并认为其未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现稳定：2018年中报显示，公司实现营业收入38.95亿元，同比增长10.00%；归母净利润3.83亿元，同比增长3.75%。尽管Q2业绩略有下滑，但公司整体仍保持稳健增长。
• 毛利率稳步提升：2018H1公司综合毛利率为29.34%，同比增加1.93个百分点，表明公司在成本控制和产品附加值方面有显著提升。
• 销售净利率略降：2018H1销售净利率为9.81%，同比降低0.49个百分点，主要由于销售费用和管理费用的增加。
• 海外市场持续增长：2018H1海外业务收入为5.73亿元，同比增长34.11%，占总营收的14.70%。海外市场成为公司光伏逆变器增长的重要驱动力。
• 储能业务快速发展：2018H1储能业务营收为1.19亿元，同比增长428.17%，显示出公司在新能源产业链拓展上的成效。

关键信息

公司业务概况

• 逆变器业务：2018H1实现营收16.44亿元，同比增长1.48%，占总收入的42.20%。
• 电站系统集成业务：2018H1实现营收18.08亿元，同比降低1.24%，占总收入的46.43%。
• 储能业务：2018H1实现营收1.19亿元，同比增长428.17%，占总收入的3.06%。

财务指标

• 营业收入：预计2018-2020年分别实现9915.72、11192.15、12910.93百万元。
• 净利润：预计2018-2020年分别实现1024.70、1162.17、1328.56百万元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.71、0.80、0.92元。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为9.93、9.89、7.63倍。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为1.28、1.14、0.99倍。
• PEG：预计2018-2020年分别为0.29、0.31、0.84。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年分别为12.94%、13.09%、13.00%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为10、9、8倍，显示出公司具备良好的投资价值。
• 增长预期：预计2018-2020年净利润分别增长0.05%、13.42%、14.32%。

风险提示

• 光伏装机不及预期：可能影响公司逆变器业务的销售。
• 海外市场不及预期：可能制约公司增长潜力。
• 新业务拓展不及预期：可能影响公司多元化战略的实施。

总结

阳光电源在逆变器和系统集成业务上表现稳健，同时储能等新业务快速增长，显示出公司在新能源领域的持续布局和创新能力。尽管Q2业绩有所波动，但公司整体仍保持良好增长态势，海外市场和新业务成为主要增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的PE估值合理，具备较高的投资价值。投资者需关注光伏装机量、海外市场拓展及新业务发展等潜在风险。