20250608-华联期货-宏观周报_美国就业仍具韧性_内地房地产持续疲软_100页_5mb

华联期货宏观周报总结

核心内容概述

2025年5月，中国宏观经济呈现结构性分化，制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，景气水平有所改善但整体仍处于下行趋势。非制造业商务活动指数为50.3%，延续扩张态势。与此同时，中国内地房地产市场持续疲软，销售和价格均出现下滑，部分城市出现显著降价现象。

主要观点及策略

• 制造业PMI：5月份制造业PMI为49.5%，显示景气水平改善，但总体仍处于收缩区间。生产指数为50.7%，较上月上涨0.9个百分点，重回扩张区间；新订单指数为49.8%，环比上升0.6个百分点，出口订单好于在手订单。
• 行业表现：中游装备制造业和下游消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平回升。高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间。基础原材料行业PMI为47%，仍处于荣枯线下方。
• 市场预期：生产经营活动预期指数为52.5%，表明制造业企业对近期市场信心稳定，其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车等行业的预期指数高于56%。
• 非制造业：非制造业商务活动指数为50.3%，延续扩张。铁路运输、航空运输等行业的景气度较高，而房地产行业则低于临界点。

关键信息

GDP同比走势

• 2025年3月，实际GDP季度同比为5.4%，较前几个月有所放缓。
• 各分项贡献中，工业对GDP增长的贡献率较高，服务业则保持相对稳定，而农林牧渔业贡献率有所下降。

固定资产投资

• 2025年1—4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，其中第二产业投资增长11.7%，第三产业投资下降0.2%。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长显著，达到25.5%。

房地产市场

• 2025年1—4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，其中住宅投资下降9.6%。
• 新建商品房销售面积同比下降2.8%，销售额下降3.2%。
• 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.1%，部分城市如南京出现“骨折价”清盘事件，房价大幅下跌。

详细数据

工业增长

• 能源行业：原油、原煤、发电量等产量均有不同程度增长。
• 工业原料：生铁、粗钢、钢材等产量增长，但部分行业如非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业出现下降。
• 工业品产量：新能源汽车、智能手机等产量增长，但部分行业如石油和天然气开采业出现下降。

用电量与发电量

• 全社会用电量持续增长，但不同行业用电量增速差异较大。
• 火电、水电及风电发电量同比增速波动，部分行业如电力、热力生产和供应业用电量增长较快。

工业企业利润

• 2025年1—4月，规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，营业收入增长3.2%。
• 不同行业利润表现差异明显，如农副食品加工业利润增长45.6%，而煤炭开采和洗选业利润下降48.9%。

工业财务指标

• 采矿业利润总额同比下降26.8%，制造业利润总额增长8.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额增长4.4%。
• 各行业利润变化显著，如化学原料和化学制品制造业利润下降4.4%，而计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长11.6%。

美国宏观

• 美国就业市场仍具韧性，整体经济表现较为稳定。
• 大宗商品价格受贸易摩擦影响，出现下跌趋势，对国内经济产生一定压力。

结论

中国宏观经济在2025年5月呈现结构性改善，制造业景气度有所回升，但房地产市场持续疲软。工业增长和非制造业扩张态势明显，但不同行业间增长差异较大。总体来看，经济在温和复苏中面临一定压力，需关注政策调控和市场预期变化。