20250321-东吴证券国际经纪-中国飞机租赁-01848.HK-2024年年报业绩点评_租赁收入平稳增长_看好后续租赁收益率上行_4页_365kb

2024年年报业绩点评总结

核心内容

本报告对2024年公司年报进行分析，指出公司在租赁业务方面表现稳健，同时强调未来租赁收益率和飞机价值有望提升。报告维持“买入”投资评级，并上调目标价至4.7港元。

主要观点

• 营收表现：2024年公司实现营收52.0亿港元，同比增长9.2%，基本符合预期。
• 飞机租赁收入：飞机租赁收入为43.5亿港元，同比增长3.6%。其中，融资租赁收入6.1亿港元，增长1.3%；经营租赁收入37.4亿港元，增长4.0%。
• 经营租赁飞机数量：经营租赁飞机数量同比减少7架至110架，但收入仍保持平稳增长，主要得益于飞机出售集中在第四季度，且新增17架新飞机带来的收入。
• 飞机交易及零部件贸易：净收入为2.1亿港元，同比增长70.8%，主要因出售飞机数量增加20架。然而，单机销售净收益下降，因买方多为境外外资，要求高回报率。
• 归母净利润：2024年归母净利润为257.5百万港元，同比增长809.9%，远超预期，主要得益于非经常性的汇兑收益。
• 融资成本：利息开支及支付信托计划款项共27.1亿港元，同比增长20.8%。原因包括机队规模扩大和美元融资利率上升。公司已采取措施优化债务结构，如提升人民币融资占比至28%，并赎回高利率美元永续债。
• 租赁收益率：2024年经调整的租赁收益率为11.6%，同比下滑0.3%。融资租赁收益率下降5.7%至7.5%，主要因出售部分高收益率飞机；经营租赁收益率保持稳定，高于11%。
• 行业前景：由于空客和波音产能恢复缓慢，预计未来3-5年出租人市场将持续强劲。公司90%以上的飞机为窄体机，具备较强市场竞争力。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司净收益分别为56.8/63.2/65.4亿港元，归母净利润分别为631/1,116/1,293百万港元。P/B分别为0.61/0.51/0.44倍。
• 财务指标：公司资产负债率较高（83.4%），但预计未来将逐步下降至77.8%。ROE预计从6.0%提升至21.6%。

关键信息

收入与利润

• 收入总额：2024年为5,203.76百万港元，2025-2027年预计分别为5,682.88/6,322.74/6,536.74百万港元。
• 归母净利润：2024年为257.50百万港元，2025-2027年预计分别为630.94/1,116.13/1,293.15百万港元。
• 每股收益：2024年为0.35港元，2025-2027年预计分别为0.85/1.50/1.74港元。

财务状况

• 总资产：2024年为58,240百万港元，预计2025-2027年分别为61,242/56,939/56,867百万港元。
• 总负债：2024年为52,911百万港元，预计2025-2027年分别为55,348/49,871/48,573百万港元。
• 所有者权益：2024年为5,328百万港元，预计2025-2027年分别为5,894/7,068/8,294百万港元。
• 现金及现金等价物：2024年为3,778百万港元，预计2025-2027年分别为9,027/4,998/1,842百万港元。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至4.7港元。
• 评级标准：买入评级对应未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

风险提示

• 风险因素：全球航空需求增长不及预期、飞机交付进度不及预期、飞机价值下降导致资产减值、海外降息进程放缓。

财务与估值指标

股价走势与市场数据

• 收盘价：3.82港元
• 一年最低/最高价：2.56/3.82港元
• 市净率：0.67倍
• 流通H股市值：2,845百万港元
• 总股本：744.6百万股
• 流通H股：744.6百万股

总结

公司2024年业绩稳健，租赁收入平稳增长，主要得益于飞机出售时间安排和新飞机引进。尽管融资租赁收益率下降，但经营租赁保持较高水平。未来随着空客、波音交付放缓，窄体机短缺持续，公司租赁收益率和飞机价值有望上行。公司已积极优化债务结构，降低融资成本，未来盈利增长可期。当前估值较低，P/B持续下降，具备投资吸引力。报告维持“买入”评级，目标价上调至4.7港元。