20181025-光大证券-柳钢股份-601003.SH-2018年三季报点评_三季度扣非净利润和自由现金流齐创历史新高_6页_1mb

柳钢股份（601003.SH）2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，柳钢股份实现了业绩的持续增长，其中扣非净利润和自由现金流均创历史新高。公司营收达到344亿元，同比增长15%，归母净利达32.5亿元，同比增长159%。公司三季度单季度营收为118.7亿元，同比增长9.7%，环比增长5.7%；归母净利润为12.14亿元，同比增长41.16%，环比增长22.01%。尽管钢材产量有所下降，但受益于钢材价格的上涨，公司业绩表现强劲。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度，公司归母净利润同比增长159%，达到32.5亿元，其中三季度单季度归母净利润同比增长41.16%，创历史新高。
• 毛利率与费用率优化：三季度毛利率达到15.76%，环比提升2个百分点；期间费用率下降至2.62%，环比下降0.5个百分点，显示公司经营效率和成本控制能力增强。
• 自由现金流改善：三季度自由现金流净额达47.43亿元，环比由负转正，显示公司资金状况良好，现金流管理能力提升。
• 资产负债结构优化：截至三季度末，公司货币资金达49亿元，环比增加31亿元；短期借款减少19亿元，资产负债率降至63%，环比下降4.44个百分点，显示财务风险降低。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期，预计钢价将保持稳定，上调了2018-2020年盈利预测，归母净利润分别为44.75亿元、42.85亿元、40.01亿元，对应EPS分别为1.75元、1.67元、1.56元，当前PE仅为4.6倍，估值处于低位。
• 限产预期支撑钢价：考虑到唐山等地的限产政策，以及废钢价格高企对高炉的负面影响，预计钢铁行业供给将趋紧，对钢价形成支撑，柳钢因其地理位置优势，将受益更多。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润增长情况

• 2018年前三季度，公司营收同比增长15%，净利润同比增长159%。
• 2018年三季度单季度营收同比增长9.7%，环比增长5.7%；净利润同比增长41.16%，环比增长22.01%。

营运与财务状况

• 自由现金流：三季度自由现金流净额达47.43亿元，环比由负转正，创历史新高。
• 货币资金：三季度末货币资金达49亿元，环比增加31亿元。
• 短期借款：三季度末短期借款减少至50.68亿元，环比减少19亿元。
• 资产负债率：三季度末资产负债率降至63%，环比下降4.44个百分点。

限产政策影响分析

• 限产背景：唐山等地限产执行力度加强，对钢价形成支撑。
• 限产影响：柳钢因地处广西，受限产影响较小，预计受益于钢价上涨。

风险提示

• 钢价下行风险；
• 公司经营不善风险；
• 政策风险。

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为44.75亿元、42.85亿元、40.01亿元，对应EPS分别为1.75元、1.67元、1.56元。
• 估值指标：当前PE为4.6倍，处于历史低位，显示公司估值具有吸引力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级；
• 理由：基于公司业绩的持续增长及限产政策对钢价的支撑，上调盈利预测，当前估值具有吸引力。

行业及公司评级体系

总结

柳钢股份在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，扣非净利润和自由现金流均创历史新高。公司通过优化成本控制、提升毛利率以及改善现金流管理，增强了盈利能力。限产政策对钢价形成支撑，公司因地理位置优势受益。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期，当前估值具有吸引力。然而，需关注钢价下行、公司经营不善及政策变化等风险因素。