20171017-招银国际-兴达国际-01899.HK-受惠卡车的逐渐上升的替换需求_386kb

兴达国际（1899HK）总结

核心内容

兴达国际是一家专注于钢丝帘线生产的企业，其产品广泛应用于子午轮胎制造，尤其是国内重卡轮胎市场。公司在国内子午轮胎钢丝帘线市场中占据约三分之一的市场份额，受益于国内重卡销售增长及汽车保有量上升带来的替换需求。

主要观点

• 行业前景广阔：随着国内重卡销售持续增长，以及轮胎使用寿命差异（货车轮胎约9个月，乘用车轮胎约3-4年），兴达国际的钢丝帘线产品需求将随之增加，尤其是替换市场。
• 产品结构：公司目前用于货车轮胎及乘用车轮胎的钢丝帘线销售额占比分别为64%和36%，其中货车轮胎钢丝帘线约80%来自替换需求。
• 价格与需求提升：轮胎生产商已开始调高销售价格，主要由于原材料成本上升，这为兴达国际提供了价格提升的空间。
• 产能扩张：公司计划在东南亚地区增加5万吨钢丝帘线产能，预计2019年投产，有助于拓展海外市场并提升整体销量。
• 估值合理：当前兴达国际的估值为9x 2017E 和7x 2018E 市盈率，加上5%的股息率，我们认为其估值并不昂贵。

关键信息

财务概况（截至12月31日）

指标	FY14A	FY15A	FY16A
营业额（百万人民币）	5,595	4,737	5,469
净利润（百万人民币）	328	174	278
EPS（人民币）	0.22	0.12	0.19
EPS变动（%）	-20.8	-46.2	62.1
市盈率（x）	11.6	22.8	14.1
市帐率（x）	0.7	0.8	0.7
股息率（%）	4.1	3.1	5.0
权益收益率（%）	5.1	2.8	4.5
净财务杠杆率（%）	5.3	净现金	净现金

股价表现

• 当前股价：HK$3.11
• 52周股价波动：最高为HK$3.97，最低为HK$2.66
• 流通市值：约4,639百万港元
• 3月平均流通量：约10.7百万港元
• 股价历史表现：
  • 1个月：+15.6%
  • 3个月：-4.3%
  • 6个月：-1.9%

股东结构

股东	持股比例
刘锦兰	40.67%
Great Trade Limited	16.11%
自由流通	56.78%

投资评级

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：招银国际未给予投资评级

行业与市场环境

• 供给侧变化：自2016年中价格战结束以来，行业供给变得更加有序，有利于兴达国际等稳定企业的发展。
• 产能提升：兴达国际的钢丝帘线产能从2010年的43万吨增长至2017年上半年的72万吨，且公司正计划进一步扩大产能以满足市场需求。

风险与免责声明

• 投资风险：本报告所提及的投资可能涉及高风险，过往表现不预示未来结果。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业顾问。
• 利益冲突：招银证券可能持有相关证券头寸，或与公司存在业务联系，可能影响报告的客观性。

数据来源

• 公司及招银国际研究
• 彭博（股价、市值、流通量等）
• 德勤（审计师）
• 招银国际证券有限公司（投资评级）

公司信息

• 公司网站：www.xingda.com.cn
• 地址：香港中环夏志道12号美国银行中心18楼1803-04室
• 电话：（852）39000888
• 传真：（852）39000800

总结

兴达国际凭借其在国内子午轮胎钢丝帘线市场的领先地位，有望受益于国内重卡销售增长及轮胎替换需求的提升。公司目前估值合理，具备一定的增长潜力。然而，投资者需注意行业波动及市场风险，建议结合自身投资目标与风险承受能力谨慎决策。