20170302-华创证券-煤化工行业深度报告（二）_投资篇_当前时点_煤化工行业将大超预期_17页_1mb

报告摘要

煤化工行业深度报告（二）：投资篇总结

核心内容

煤化工行业作为我国重点发展的战略产业，正经历从0到1的爆发阶段。2016年四季度以来，行业迎来转折，煤制乙二醇工艺进入成熟期，大型项目跨过环评和水耗门槛，经济性提升带动投资逐级放大。随着石油价格的上涨，煤化工项目的经济性将逐步增强，行业投资规模有望持续扩大。

主要观点

煤化工是战略产业
我国能源结构“富煤、贫油、少气”，石油和天然气对外依存度高，煤化工成为解决能源安全的重要手段。煤化工技术包括传统煤化工（如煤焦化、煤合成氨）和新型煤化工（如煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油等），后者更注重清洁化和进口替代。
“十三五”期间总投资额有望翻倍
根据现有项目信息，“十三五”期间煤化工总投资额接近“十二五”期间完成额的2倍，预计总计6077亿元。其中，煤制乙二醇对应产能420万吨，投资634亿元；煤制烯烃对应产能716万吨，投资1585亿元；煤制油对应产能640万吨，投资1636亿元；煤制气对应产能282亿方，投资1957亿元。
煤化工投资带动设备需求增长
“十三五”期间，新型煤化工对空分设备、气化炉、泵阀、压力容器等设备需求大幅增长。预计空分设备总需求306亿元，相比“十二五”增长117%；气化炉总需求550亿元，增长78%。设备在煤化工总投资中占比约50%，其中空分设备占比5%-6%，气化炉占比8%-11%。
潜在进口替代空间广阔
乙二醇进口依赖度高达69%，煤制乙二醇可有效替代进口。烯烃产品进口依赖度达45%，未来几年进口替代空间有望扩大至5086万吨。随着油价上涨，煤化工经济性提升，进口替代进程加快。
行业投资节奏逐步推进
项目推进分为筹备、环评、招标、开工等阶段。随着项目进程推进，投资规模将逐级放大。预计2017至2020年，煤化工行业整体投资规模将显著增长。

关键信息

煤化工产品进口替代空间
- 乙二醇：2015年进口量875万吨，潜在替代空间超过800万吨。
- 烯烃：2015年进口替代缺口3287万吨，2020年有望达到5086万吨。
项目投资规模
- 2016年以来，推进和新增煤化工项目共计32项，涵盖煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油、煤制气等。
- 各阶段项目投资总额总计6077亿元，随着项目推进，投资规模逐步扩大。
设备需求增长
- 空分设备：2017至2020年需求分别为60、125、32、89亿元，总计306亿元。
- 气化炉：需求总计550亿元，增长78%。
- 泵阀、压力容器、管道等设备在煤化工投资中占比显著，预计2020年设备投资总额达11439亿元。
相关上市公司
- 设备类：杭氧股份、陕鼓动力、航天工程、中泰股份、天沃科技
- 工程类：东华科技、中国化学（华创化工组覆盖）