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常熟银行2022年一季报点评总结

核心内容

常熟银行2022年一季度业绩表现优异，营收、拨备前利润及归母净利润分别实现19.34%、23.89%和23.38%的同比增长，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 规模扩张：资产规模持续扩大，生息资产快速增长。
• 净息差走阔：净息差同比提升12bp至3.09%，支撑净利息收入增长24%。
• 成本支出放缓：成本收入比同比下降2.3个百分点至37.92%。
• 税收优惠：政策性税收优惠对利润增长形成正向贡献。

2. 业绩增长拖累因素

• 非息收入增速放缓：手续费及佣金净收入同比下降99.34%，拖累营收增长。
• 拨备计提力度加大：对利润增长形成一定压力。

3. 负债端表现

• 存款增速提升，存款结构优化，定期存款及其他存款占比增加。
• 活期存款占比下降，预计计息负债成本率保持平稳。

4. 贷款投放情况

• 贷款总额增长，主要依赖对公信贷，尤其是金额在1000万元~5000万元及以上的贷款。
• 个人信贷投放基本持平，其中个人经营性贷款同比多增。
• 季节性因素导致净息差环比收窄4bp，但预计全年净息差将保持平稳。

5. 资产质量

• 不良贷款率维持在较低水平，拨备覆盖率稳定，资产质量保持行业较优水平。
• 关注率略有上升，或与疫情扰动有关。

6. 未来展望

• 预计全年营收维持17.51%增长，净利润增速达25.78%，业绩表现有望持续。
• 个人经营性贷款投放加快，预计将改善生息资产收益率。
• 可转债有望下半年发行，补充资本金，扩大规模扩张空间。
• 中长期看，常熟银行作为微贷领域的领先者，具备成长空间和稀缺性，应享有估值溢价。

关键信息

财务数据

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.99元
• 估值倍数：2021年1.25XPB

风险提示

• 小微业务竞争加剧可能导致息差收窄。
• 资产质量可能显著恶化。
• 其他潜在市场风险。

附注

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师李双，SAC执业证书编号：S1450520070001。
• 股价表现图与财务数据图均来自Wind资讯及安信证券研究中心预测。