20231026-开源证券-九典制药-300705.SZ-公司信息更新报告_业绩超预期_盈利能力持续增强_4页_865kb

九典制药（300705SZ）投资分析报告总结

投资评级摘要

• 投资评级：维持“买入”
• 评级理由：
  • 2023年三季报业绩超预期，前三季度营收同比+1837%，净利润同比+4876%；
  • 盈利能力显著增强，净利率大幅提升，且销售费用率持续改善；
  • 产品管线丰富，贴膏/贴剂及口服固体制剂项目进展顺利。

业绩表现

• 2023年前三季度：
  • 营收1893亿元，同比增长1837%；
  • 归母净利润31亿元，同比增长4876%；
  • 扣非归母净利润289亿元，同比增长4324%。
• 2023年第三季度：
  • 营收675亿元，同比增长1883%；
  • 归母净利润112亿元，同比增长4291%；
  • 净利率为16.38%，较去年同期增长3.35个百分点。

盈利能力分析

• 毛利率：由78.59%降至77.87%，净利率显著提升；
• 费用率：
  • 销售费用率同比下降显著，第三季度为4.27%；
  • 费用控制有效推动净利率进一步提升。

未来发展驱动因素

• 口服固体制剂项目：已成功发行36亿元可转债，用于高端制剂研发产业园，项目建成后将进一步提升业绩；
• 产品线拓展：贴膏/贴剂及口服固体制剂产品管线丰富，未来有望逐步落地。

风险提示

• 竞品上市速度超预期风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 市场和商业化拓展不及预期风险；
• 在研产品临床进度不及预期。

财务摘要与估值评估