20220128-光大证券-春秋航空-601021.SH-2021年业绩预盈点评_精细化管理提升自身效率_21年非油单位成本同比下降_3页_741kb

报告摘要

春秋航空 (601021.SH) 2021年业绩预盈点评总结

核心内容

春秋航空于2021年发布业绩预盈公告，实现归母净利润0.35亿元-0.52亿元，实现扭亏为盈，相比2020年亏损5.9亿元显著改善。但剔除财政补贴等非经常性损益后，公司2021年扣非净亏损为0.7亿元-1.3亿元，较2020年亏损8.0亿元大幅减亏。公司2021年第四季度归母净亏损约1.1亿元-1.2亿元，较2020年同期亏损4.4亿元明显改善，但较第三季度盈利1.5亿元由盈转亏。

主要观点

航空需求复苏：2021年国内航空需求恢复较好，公司ASK（可用座公里）较2020年同期上涨9.6%，较2019年同期下降5.1%。国内航线ASK较2020年同期上涨17.4%，较2019年同期上涨47.0%。国际和地区航线ASK则较2019年同期分别下降98.7%和91.7%。
客座率与收入增长：公司2021年综合客座率为82.9%，较2020年同期增加3.2个百分点。公司前三季度营业收入为86.4亿元，同比增长26.5%，但较2019年同期下降25.3%。
精细化管理提升效率：尽管2021年布伦特原油价格同比上涨，经营租赁进表对成本带来压力，公司仍通过精细化管理实现非油单位成本同比下降，推动毛利率同比改善。
盈利能力展望：公司2021年前三季度毛利率为-0.6%，较2020年同期回升6.5个百分点。未来随着航空需求复苏，公司盈利能力有望快速恢复，同时成长性逐步体现。
投资建议：分析师维持“增持”评级，下调2021-2023年EPS预测分别为84%、49%、42%，至0.04元、0.90元、1.57元。